对反敌意收购措施法律规制的比较分析.pdfVIP

　2009年第 11期 　　　　　　　　　　　　　　　　　辽 宁 行 政 学 院 学 报 No. 11, 2009 ( 第 11卷第 11期 ) 　　　　　　　　　　　　　　Jou rnal of L iaon ing A dm in istration College (Vol. 11. No. 11) 民主与法制 ⒇ 对反敌意收购措施法律规制的比较分析 王 　燕 (广东外语外贸大学 ,广东 广州 510250) [摘 　要 ] 　　控制权交易有利于降低代理成本 ,改善公司治理 ,而收购和反收购立法对于控制权交易市场的形成和活跃具有 重要意义 。反收购措施使控制权交易难度加大 ,其价值受到学者的质疑 。西方发达国家有关反收购的立法和审判实践形成 了美式的管理层决定主义和欧洲的股东大会决定主义两种模式 ,对其借鉴分析有助于完善我国收购与反收购立法 。 [关键词 ] 　　收购 ;敌意收购 ;反收购措施 [中图分类号 ] D920. 4　　[文献标识码 ] A 　　[文章编号 ] 1008—4053 (2009) 011—003 1—03 　　收购是公司为取得控制权在资本市场运作的形式 。根 意收购时的谈判力量 ,防止有害公司发展的收购行为 。 据被收购公司的态度来区分 ,收购可以分为善意收购和敌意 二 、对反敌意收购措施的规制 ( ) 收购 。敌意收购 ,是指收购人的收购行动遭到 目标公司经营 一 美国 者的抵抗 ,仍强行实施的行为 。而反收购措施是 目标公司管 美国有关反收购措施的规制主要体现在各州公司法中。 理层针对敌意收购而发起的抵制和破坏收购 , 以维持对公司 公司法所遵守的商业判断规则对反收购规制产生了影响 。 控制权的各种行为 。反收购行为的正当性取决于各国法律 该规则假定管理层在做出一项商业决策时已获充分信息 , 出 对其认同 ,而收购和反收购立法对于控制权交易市场的形成 于善意并且诚实地认为该举动是为了公司的最大利益 , 即董 和活跃具有重要意义 。 事会在面临敌意收购时可以采取他们认为适当的措施 ,其行 一 、收购和反收购价值评析 为正当性将根据商业判断规则进行审查 。法院的司法审查 现代公司中控制权和股权分离 ,促进 了公司的运行效 一般是程序性审查 ,即审查董事在做出决策时程序上是否符 率 ,但也引发了管理层不忠实于公司利益的代理成本问题 。 合公司章程以及一个合理注意的管理人员应满足的程序条 70年代西方国家纷纷进行公司法改革 ,强调在公司法中采用 件 ,而不判断决策内容是否有利于公司 。美国大多数州的法 内部和外部的监督机制以降低代理成本 。而经济分析法学 院对于反收购措施都比较包容 ,股东置疑反收购措施胜诉的 派指出控制权交易市场是督促公司管理层为公司利益行事 , 可能性较小 。 保持效率的有效外部监督机制 。例如 ,伊斯特布鲁克和费雪 在处理反收购措施合法性问题上 ,特拉华州法院的做法 尔认为 ,控制权交易可以带来新的要约 ,新的计划以及和其 在美国具有标志性的意义 。该州法院采取了较为严格的 Un 他企业降低代理成本的新的工作安