第6讲 风险管理2013.pdfVIP

第六讲: 风险管理 一、什么是风险 不确定性：指人们不能准确地知道未来会发生什么 风险：指对当事人来说事关紧要的不确定性 ( 向下的Downside)风险：不利事件发生的可能性 英语中风险“risk ”一词来自古意大利语risicare, 意即“敢于( to dare ）”。在这种意义上，风 险是一种选择，而不是命运 二、风险的特征 ： 可度量 与人相关 风险产生于对将来的不确定性 风险是在一定时间长度内度量 三、风险偏好 风险厌恶——套期保值者 风险中立 风险爱好——投机者 四、风险厌恶Risk Aversion 衡量个体(投资者)为减少风险暴露而进行支付的意愿 厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率 投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高。 投资者对承受风险要求补偿。 五、损失厌恶 人们并不是很厌恶不确定性——但是，它们憎恨损失 损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利 六、风险来源 系统风险（systematic risks ） 异质风险（idiosyncratic or unique risks ） 系统性风险: 一个经济体系中所有的资产都面临的风险 不可通过投资组合来分散 例：一国动乱或战争，经济周期，金融危机 非系统性风险: 单个资产所特有的风险 可通过投资组合来分散 咖啡企业生产与汽车制造商 1 七、风险管理：风险转移 套期保值/对冲：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会 保险：支付一定的溢价以规避损失（但保留获利的潜力） 多元化：同时持有多种资产可以减少总体风险而不降 低期望收益率 八、收益率的概率分布 投资的收益率是不确定的（有风险） 期望收益率：你预期将获得的平均收益率 波动率(标准差) ：未来收益率的分散程度 股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可能性越大 九、期望收益率 n ~ ( ) E R ∑πR π R +π R +……+π R i i 1 1 2 2 n n i 1 十、方差和标准差 十一、资产组合的收益率和风险 1、期望收益率 资产组合收益率…构成该组合的各种证券收益率的加权平均 2 、资产组合的风险 2 资产组合的收益率和风险？ 资产组合收益率的标准差不等于构成该组合的各种证券标准差的加权平均 3 、方差与相关系数 协方差的大小同时受各资产的收益率共同变化的方向以及这些变化的幅度的影响 结果使得有时候很难对协方差的大小进行解释因此我们也计算相关系数 相关系数：是对两种资产的收益率共同变化的方式的标准化的量度. 3 4