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第八章 货币期货与期权市场 学习目标: 芝加哥商业交易所国际金融市场（ＩＭＭ）分部外汇期货合约规格 （三）外汇期货的套期保值交易 1.卖出套期保值（selling hedge)：也称“空头套期保值”（short hedge),是指债权人为防止将来所收到的外币价格下跌而在外汇期货市场上做先卖后买的交易，以便用期货市场上的盈利来弥补现货市场的亏损。 2.买入套期保值（buying hedge)：也称“多头套期保值”（long hedge),是指债务人为防止将来所支付的外币价格上涨而在外汇期货市场上做先买后卖的交易，以便用期货市场的盈利来弥补现货市场的亏损。 （四）外汇期货的套期保值实例 ★ 例：美国某公司在法国的一家分公司（美国子公司）急需100万法郎。预计5个月后母公司能收回全部资金，美国母公司在现货市场上（1月20日）买进100万法郎拨给子公司，$1=FF6.5。为防止5个月后母公司收回100万法郎出现贬值，该公司在期货市场上卖出5个月后到期的法国法郎期货合约，合约汇率$1=FF6.4。5个月后美国子公司归还贷款，现货市场上汇率为$1=FF6.8，期货市场上汇率为$1=FF6.65。 交易过程： ◆ 1月20日 现货市场：买进100万法郎， $1=FF6.5，付出153846美元； 期货市场：卖出5个月到期的100万法国法郎期货合约， $1=FF6.4，收回156250美元； ◆ 6月20日 现货市场：卖出100万法郎， $1=FF6.8，收回147059美元； 期货市场：买进5个月到期的100万法国法郎期货合约， $1=FF6.65，付出150376美元。 例：美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的一批货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使成本上升，该 进口商买入1份1月期德国马克期货合约，面值125000德国马克，价格为DEM1=USD0.5841。1个月后德国马克果然升值，该交易过程是这样的： 例：假设6月18日银行间远期英镑的买入价为$1.2927, 同时IMM的6月18日到期的英镑期货价格为$1.2915，美国交易商应如何套汇。 解：1：卖出一份6月18日到期的远期合约 62500×1.2927＝80793.75 2：买进一份6月18日到期的英镑期货合约， 62500×1.2915＝80718.75 到期期结算时，交易商获得＄75 3：如果6月18日前，两个市场趋于一至，该交易商可以提前对冲其头寸（买入￡62500远期合约，卖出一份期货合约） （五）外汇期货交易的特点 1.标准化的外汇期货合约 每种交易货币的合同金额都是标准化的，外汇期货合同的交割日期是固定的。 2.实行保证金制度 外汇期货交易需按一定比例交纳履约保证金。履约保证金具体包括：初始保证金、维持保证金和变动保证金。履约保证平均低于期货合约价值的2% 3.完整的结算系统 结算必须在当日营业终了时以现金清算办理，获利的可以提走，亏损的则要按保证金的底线予以补足。 另外： 每日结算制的期货合约减少了违约风险 期货交易可以通过对冲交易（Offsetting trade)结束多头或空头地位 例：一投资者周二早上做一笔到期日为周四下午的瑞士法郎多头期货，每份为SFr125,000，协议汇价为$0.75。 周二收盘，期货价格上涨为$ 0.755 周三收盘，期货价格跌至$0.743 周四收盘，期货价格跌至$0.74 做出这几天的交易 二、外汇期权交易 远期合约和货币期货有一个共同的不利之处：尽管能使持有者避免汇率波动的风险，但同时也剥夺了他们汇率的有利变动所带来的好处。 这一不利之处使商业银行为客户提供了货币期权。 （一）、外汇期权交易概念 ★外汇期权：在某一特定时间按一定汇率买进或卖出一定数量外国货币的权利。 A foreign exchange option gives its owner the right to buy or sell a specified amount of foreign currency at a specified price at any time up to a specified expiration date. The other party to the deal, the option’s seller, is required to sell or buy the foreign currency at the discretion of the option’s owner, w