金融市场与机制理论 .ppt

第七章 金融市场机制理论 第七章 金融市场机制理论 教学目标：资产价格确定、无套利均衡与风险中性定价 教学内容： 重点：市场效率假说，股票债券价值计算公式，市盈率，证券收益与风险度量，资本资产定价模型、期权内在价值，期权定价的二叉树模型，无套利均衡，金融市场均衡特点，风险中性定价 难点：证券收益与风险度量，资本资产定价模型、期权内在价值，期权定价的二叉树模型，无套利均衡 教学手段： 第七章 目录 第一节证券价格与证券价值评估 第二节收益、风险与投资 第三节资产定价模型 第四节期权定价模型 第五节无套利均衡与风险中性定价 第七章 金融市场机制理论 第一节 证券价格与证券价值评估 第七章第一节 证券价格与证券价值评估 证券价格指数 1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。 2. 世界知名股价指数；中国主要的股价指数。 3.使用这些指数时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。 第七章第一节 证券价值评估证券价值评估及其思路 1. 证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。 2. 被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。 3. 关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。 第七章第一节 证券价值评估债券价值评估（1—n） 第七章第一节 证券价值评估股票价值评估 一般公式： 另一种股票价值评估方法： 股票价值=市盈率*预期每股盈利 证券价格是如何形成的？→证券供给和需求→证券供给和需求由什么因素决定？ 本节讲述证券的需求方面。 第七章 金融市场机制理论 第二节 收益、风险与投资 第七章第二节收益、风险与投资 金融市场上的收益 第七章第二节收益、风险与投资金融市场上的风险 风险指的是什么？ ——未来结果的不确定性； ——未来结果的不确定性可以度量 ——未来出现坏结果如损失的可能性。 第七章第二节收益、风险与投资 风险的度量 1. 风险的量化始于上世纪50年代。 2. 投资风险定义为：各种未来投资收益率对期望收益率的偏离程度（标准差σ）。 第七章第二节收益、风险与投资 单个资产收益与风险的度量 第七章第二节收益、风险与投资资产组合收益与风险 1. 资产组合的收益率： 第七章第二节收益、风险与投资资产组合风险 2. 资产组合风险： 多种资产的收益率之间的相关关系：正相关或负相关或不相关。 正相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越低；负相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越高。 第七章第二节收益、风险与投资资产组合风险 3. 资产组合风险公式： 第七章第四节收益、风险与投资投资分散化与风险 1. 投资分散化可以降低风险。 2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原因导致的风险；投资分散化可以降低的就是这类风险。 3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。 第七章第二节收益、风险与投资投资分散化与风险 4. 系统风险与非系统风险： 第七章第二节收益、风险与投资有效资产组合 1. 风险与收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高风险；追求低的风险则只能期望低的收益率。 2. 有效资产组合定义为：风险相同但预期收益率最高的资产组合或预期收益率相同但风险最小的资产组合。 第七章第二节收益、风险与投资有效资产组合 3. 资产组合的曲线 与效益边界： 第七章第二节收益、风险与投资最佳资产组合 1.效益边界的原理展示，追求同样风险下最高投资收益的理性投资人所应选择的资产组合区间——AC线段，而不是哪一个确定的点。 2. 具体选择哪一个点，取决于投资人的偏好：对于不同的投资人来说，是否“最好”，取决于他对风险的承受能力。 第七章第二节收益、风险与投资最佳资产组合 第七章 金融市场机制理论 第三节 资产定价模型 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 1.引入无风险资产进入资产组合，则新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。 一种无风险资产——国债； 一组风险资产——股票——组合：这是由于股票市场所有资产的组合，在一定意义上可以代表社会所有风险资产的集合。这样的风险资产组合称之为市场组合。 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 3.资本市场线 (CML)： 第七章第三节 资产定价模型资本市场理论 4.资本市场线的代数式：