有效市及场理论.ppt

造成我国股市低效率的原因 1、市场投资者结构严重失衡，我国股市的市场结构中，中小投资者占绝大比重，而机构投资者占比很低。众多的中小投资者投资具有很大的盲目性，过少的机构投资者存在操纵股市的行为，扰乱了股市的正常运行。 2、发行制度方面的缺陷 ，目前我国股票市场采取核准制，核准制的实施使发行人、中介机构与机构投资者的责任与风险得以明确，但其体现了很强的政府干预性，审批环节与程序复杂， 降低了市场效率。 3、监管制度存在的问题，缺乏统一的监管体制，监管重点有偏滞后等，这些问题造成了信息的不完全与非对称性，投资者行为扭曲，导致价格信号失真，股票价格不能准确反映其内在价值，资源配置的效率降低，导致市场低效。 提高市场有效性程度的几点建议 1、培养和发展机构投资者，机构投资者持有的资金量大，持股时间也比较长，且具有充裕、丰富的信息资源，拥有信息、研究分析优势以及科学 完善的决策。从长期来看，机构投资者具有稳定股市的功能，它们会充分发挥其资金与信息方面的优势，对市场的情况进行分析，更关注公司的发展前景，在稳定市场的同时，也降低了交易成本。 2、制度创新，在发达国家的成熟市场，普遍实行注册制来发行股票，注册程序简单便利且规范，这样能够减少审批环节和审批压力，缩短审批时间，提高市场效率。 3、建立严格的监管制度，加强对上市公司的监管，强化信息披露，从源头保证信息的有效性才能实现市场的效率。建立行业自律监管体系，保证市场的公开公平和效率。 谢谢 有效市场理论 有效市场理论及其分类 有效市场理论的作用及其缺陷 中国证劵市场的有效性检验、存在的问题及对策 有效市场理论及其分类 ★ 产生 最早讨论市场有效问题的是Gibson，通过研究以价格形成理论为基础的证券价格，发表了《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》，提出了与与市场假说相似的有效市场理论，对证券市场的有效性进行了初步描述,是有效市场理论发展的萌芽。 第一节 有效市场理论及分类 真正研究市场有效性是从研究随机游走行为开始的。受有效市场假说的启发，法国经济学家巴切利尔（Bachelier）率先运用随机游走模型，基于股票价格与收益的视角对证券市场有效性问题开始了研究，并在《投机理论》一文中首次得出“市场收益是独立同分布的随机变量”的结论，这真正开始了对有效市场进行研究。 1953年英国统计学家肯德尔(Kendall)在《经济时间序列分析，第一篇：价格》中提出股票价格遵循随机游走规律的结论。 1965年和1966年Samuelson和Mandelbrot研究了随机游走理论后，提出了“公平博弈模型”，为以后的实证检验提供了强有力的理论基础。 发展 美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛（Eugene Fama）为有效市场理论的最终完善做出了卓越贡献。1965年他发表的一篇题为《股票市场价格行为》的论文，提出了有效市场假说（EMH）。1970对有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的一个完整理论框架。 成熟 有效市场理论的前提假设： 1、“理性人”的假设。证券市场中的投资者都是理性的，都是以追求利益最大化为其市场行为的目标。 2、信息进入市场的方式是随机的。 3、市场是一个无摩擦、完备的竞争性市场，即不存在交易成本和税收。 4、整个市场充分竞争，所有的市场参与者都是价格的接受者。 有效市场的分类 根据股票价格对相关信息的反应程度和反应范围的不同，依次分为：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场 不同层级 有效性水平反映的信息分布 弱式有效市场 在弱式有效市场中 ，由于市场行为的历史资料已经被完全的包含在股票价格中，即通过对股票历史资料的分析是无法对股票未来价格进行准确预测的，股票的历史资料已经无法对股票价格走势产生影响，此时技术分析是无效的。 股票价格的波动包含了股票的历史交易量和历史交易价格中所隐含的所有信息，这些历史信息已经被充分的披露和反映，任何一个投资者都无法利用这些历史的交易信息去获得超额收益，他们只能获得与其所承担的风险相适应的市场收益。 1 2 3 半强式有效市场 股票价格对于所有公开可得的信息可以及时予以反应， 如果市场中每个投资者都能够获取所有有关公开信息，并能够合理分析信息，据此进行投资，则没有一个投资者可以对新信息进行技术分析而获取超额收益，即此时技术分析和基本分析都将失去作用。 股票价格进行调整的速度与公开信息的速度成正比，与信息公开的均匀度成正比 强式有效市场 它是有效市场的最高层次，其特征是：证券的价格充分反映了已公开和未 公开的所有信息，这些信息不仅包括历史信息和未公开的所有信息，而且包括内幕信息和私人信息。 在强