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节能环保产业金融支持效率及影响因素 　　摘 要：基于40家节能环保上市企业2010―2014年的面板数据，应用DEA-Tobit方法，分析我国?能环保产业金融支持效率及其影响因素。研究表明：节能环保产业金融支持效率还有较大的提升空间；金融支持效率与资产负债率呈负相关，与企业成立年数、资产周转率、股权集中度呈正相关。提高节能环保产业金融支持效率的新思路：政策性金融根据经济所处的不同时期，提供相应的扶持政策；建立多层次融资渠道，完善普惠金融；建立多层次资本市场体系，拓展直接融资渠道，发挥股票、债券等融资渠道的优势。 　　关键词：节能环保；DEA；Tobit；金融支持 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2017）01-0045-06 　　随着经济的快速发展，资源、环境、人口等问题日益严峻，各国政府、非政府组织、学术界等，都开始思考当前经济发展和资源环境的冲突，也开展了许多政府间、非政府间的活动。2016年9月我国首次作为G20的东道国，绿色金融也首次作为G20峰会的主题，中国一直大力提倡发展绿色金融，并围绕绿色金融，在环保及与之相关的产能过剩治理方面加大投资力度，发展节能环保产业。 　　我国作为世界人口大国、世界工厂，面临的资源短缺、环境污染等问题更为严重。据《中国统计年鉴》数据显示我国废水总排量和资源的消耗量都呈明显的上升趋势。面对突出的资源环境问题，2010年国务院将节能环保产业规划为当前阶段重点发展的新兴产业之首，使得节能环保产业成为我国产业经济发展的新方向之一。节能环保产业作为我国经济可持续发展的关键环节，离不开国家政府的政策支持，更离不开金融的支持，因此研究节能环保产业的金融支持效率是必要的。 　　我国针对节约资源、环境治理等问题采取了很多措施，投入了大量资金，主要从工业污染治理和基础设施建设等方面进行投资。根据《中国统计年鉴》数据整理得出图1，我国在节约资源、环境治理等方面2010年投资7 612.2亿元，占国内生产总值1.90%，并逐年增加投资，到2014年投资9 575.5亿元，占国内生产总值1.51%，从节能环保投资额度来看呈现很明显的增长趋势，但是投资额度占GDP比重远不及国际水平。 　　一、文献回顾 　　DEA模型作为效率评价的综合性方法，已得到了广泛的应用，在经济管理领域，大多被应用于分析公司绩效和某方面的支持效率问题；Tobit模型可以为解决经济管理等领域的问题提供科学化的决策参考，主要用于影响因素的分析。有学者从资金筹集、资金配置效率出发，以战略性新兴产业的金融支持效率测度结果为基础，构建分析效率影响因素的Logit模型，证实了新兴产业发展受宏观经济的影响巨大，金融支持效率的影响因素凸显阶段特性（熊正德 等，2010）[1]。尽管DEA和Logit模型已经有了较多的运用，但是理论上，这两种模型的简单结合并不合理。因为DEA测度的效率值为1的情况大量存在，因变量在某种程度上是受限的。若直接用Logit模型回归，会导致参数的估计有偏差且不一致。而且Logit是二项离散选择模型，需要将测度的效率结果重新设置为二值变量，有效的决策单元的数值为1、其他未实现有效的所有决策单元数值均为0，这掩盖了未实现有效的决策单元效率值的差别，也易使回归分析的因变量数值失去真实意义。综合考虑各项因素，本文采用DEA-Tobit两阶段方法，进行全面的分析和评估我国节能环保产业的金融支持效率及其影响因素。关于节能环保产业发展的金融支持问题的研究主要集中在以下三个领域： 　　一是就节能环保产业发展与金融的关系，探讨节能环保产业发展过程中金融支持的机制及影响因素。金融与产业发展关系最早由Hellmann et al.（1997）提出“金融约束论”，认为金融制度安排和政策有助于支持产业的发展[2]。之后（Arestis et al.，1997）实证证实了良好的金融状况对产业发展具有明显的支持作用[3]，产业发展与金融支持具有显著的因果关系[4]（Schreft et al.，1998），良好的金融体系能够促使创新更好地转化为生产力，促进资本从夕阳行业向新兴行业转移[5]（Fratzscher et al.，2006）。 　　二是围绕构建和完善节能环保产业金融支持体系进行研究，从金融支持节能环保产业存在的问题出发提出针对性建议。对于完善节能环保产业的金融支持体系，国内学者提出建立环保信托、BOT、环保产业投资基金、风险资本投资、以及民间资本融资等方式，也有学者从国际经验比较的角度提出了法制建设、融资环境、风险防范机制、激励机制等促进节能环保的金融政策和机制[6]。刘华 等（2010）从理念、产品、制度、信息等角度对当前金融支持节能环保进行了分析探讨[7]。朱世宏 等（2011）认为做好