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企业资本结构优化探讨 　　[提要] 本文分析企业资本结构优化的影响因素，针对我国企业资本结构现状，对我国企业资本结构优化提出建议。 　　关键词：资本结构；最优资本；结构优化 　　中图分类号：F27 文献标识码：A 　　收录日期：2016年10月30日 　　一、资本结构概述 　　所谓资本结构，狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例关系，广义上则指企业各种要素的组合结构。资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债权人和经营者之间相互制约的利益关系。 　　最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。常用的资本结构决策的方法有以下几种： 　　（一）比较资本成本法。比较资本成本法，即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。拟定几个筹资方案；确定各方案的资本结构；计算各方案的加权资本成本；通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。 　　（二）无差异点分析法。无差异点分析法，也称每股利润分析法，它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。所谓税后资本利润率无差异点，是指两种方式（即负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。 　　（三）企业价值比较法。选择的是公司的价值最大的方案。公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 　　二、资本结构的影响因素 　　（一）影响资本结构的外部因素。一是国家宏观经济政策的影响。国家在不同发展阶段具有不同的经济政策，当国内外矛盾不是十分显著的情况下，国家追求GDP增长以及人民生活水平提高，采用比较宽松的货币政策；当国际矛盾或国内矛盾突出的时候，国家一般采用紧缩的货币政策。当国家采用宽松的货币政策时，经济形势大好，市场供求趋旺，企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益做后盾，合理确定债务结构。当国家采用紧缩的货币政策时，一般国际形势趋于复杂，国内矛盾突出，国家货币收紧时，企业应较少利用负债筹资，防范财务风险；二是行业因素的影响。不同行业资本结构有着很大区别，比如房地产行业需要的资金多，且资金回笼快，风险比较小；而一些以技术研究开发为主的公司，需要的资金不是很多，且研究开发的项目能否成功，具有多大的适用性，都是未知，存在较大的风险，因此更多利用权益性资本；三是税率的影响。负债具有避税作用，税率越高，负债避税越多，因此企业的所得税的高低影响着企业的资本结构；四是经济周期也会一定程度的影响资本结构。在市场经济条件下，任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个经济不景气，很多企业举步维艰，财务状况经常陷入困难，甚至有可能恶化。因此，在此期间，企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段，经济形势向好，市场供求趋旺，多数企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益做后盾，合理确定债务结构，分散与均衡债务到期日，以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力；五是资本结构还受到利率水平变动的影响。利率水平的变动趋势会在一定程度上影响企业资本结构。如果认为利率在今后相当长的一段时间将会上升，企业可能多举借长期负债；如果认为利率在今后一段时间将会下降，企业会减少举借负债，即使需要负债，也是举借应急之需的短期负债。 　　（二）影响资本结构的内部因素。首先，资本结构受到公司规模的影响。相对小企业而言，企业规模越大更容易实施多元化的经营战略，因此其抵抗风险的能力就越强。而且规模大的公司就调度资金的使用来说能力也会强，故此，我国的上市公司普遍存在企业的规模与债务水平呈正相关关系。企业规模应与资产负债率正相关的主要原因有以下几点：一是相对小企业而言，尤其是上市公司，会受到更多公众关注，因而大企业信息披露更透明，信息不对称程度低，加之一般来说大企业更重视自身的形象，受信赖程度高。因此，大企业更容易得到放贷人的信任，获得贷款；二是从放贷人的角度看，一大笔款项放给一家规模大的企业比分散放给多家小企业成