试析金融创新时代的金融监管法制变革趋向.docVIP

　　试析金融创新时代的金融监管法制变革趋向 试析金融创新时代的金融监管法制变革趋向 导读：趋势。三、从机构监管到功能监管　　作为20世纪70年代以来金融自由化的结果，混业经营成为主要经济体金融业和国际金融业发展的主导模式和趋势。⑩发达国家的金融业各行业部门之间界线日益模糊，跨行业经营的大型金融集团出现。金融创新转变了金融监管的基础和条件，功能监管应运而生。功能监管针对混业经营下金融业务交叉的趋势 内容提要 过于激进的金融创新是此次次贷危机爆发、传导、扩大的重要动因。分析各国危机前后的金融监管法制状况，可以看出，金融创新时代的金融监管法制具有以下几个变革趋向：采取《金融服务法》等统一立法对金融商品进行横向规制；从机构监管到功能监管；从规则导向监管到原则导向监管；由经营者主权为中心到以消费者保护为中心。 　　关键词 金融创新 横向规制 功能监管 原则导向监管 金融消费者 　　刘迎霜，上海社会科学院法学研究所副研究员。（上海 200020） 　　 　　一、次贷危机：金融创新惹的祸 　　2008年金融危机被称为次贷危机，是与次贷住房抵押贷款相伴，因次级住房抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡而引起的风暴。其最初是以次级抵押债券市场动荡的形式出现的，影响范围很有限。随着次贷危机的深入，一些商业银行开始减持次贷有价证券，其财务状况不断恶化，直至出现净亏损。受一些商业银行亏损影响，银行业普遍提高企业和消费者放贷标准和贷款条件，市场上信贷迅速紧缩并开始困扰实体经济部门。至此，次贷危机完成了向信用危机的传递。市场信贷紧缩出现在短期资金市场，不仅导致货币市场基金的机构投资者面对陡然增大的资金赎回压力，流动性出现紧缺，货币市场总市值萎缩，而且还加剧了业已存在的借款人房贷违约现象，并波及经营债券保险及信用违约担保产品的保险商，导致其融资成本升高，债权人相继要求其追加债务担保。由美国次贷市场危机引发的全球金融危机在影响商业信用市场和保险市场之外，还波及公司债券市场、商业票据市场、股票市场、汽车融资市场等其他金融市场，形成系统性和全面性的金融危机。①由次贷危机形成及其传导直到爆发全面的金融危机，“金融创新”都起到了“至关重要”的作用。②此次危机的根源表面上看是美国利率提高和房地产景气下降,但上述分析表明金融创新与危机产生和传导密切相关,包括信贷市场基础产品创新(次级按揭)和资本市场衍生品创新(MBS、CDO和CDS等),前者导致了金融体系信用风险承担总量的增加,后者导致了信用风险由信贷领域转移到资本市场,进而传导到更加广泛的投资者。由此可见,风险承担和转移成为现代金融创新的核心内容,而这有可能加大系统性风险和金融危机的传染效应。可以说，过于激进的金融创新是此次次贷危机爆发、传导、扩大的重要动因。 　　从美国次贷危机前的金融创新及其带来的危害，我们可以看到，现代金融创新，带来了金融领域的深刻变革：首先是，金融创新转变了金融体系的构成，非银行金融机构在现代金融市场中发挥举足轻重的作用，综合金融、集团金融开始出现，金融市场界限模糊甚至消失、不同金融产品融合，金融证券化手段被广泛应用，这样，由于创新产品的复杂性、链条的间接性、预期的不确定性以及信息的不对称性，导致了信用的脆弱性和无效性。其次是，金融创新是金融机构、监管部门和投资者之间的三方博弈。③对于金融机构而言，追求利润的最大化是其本质，这种 会逾越合理的界线而变成贪婪，因此金融创新的出现甚至是以规避监管为目的，使道德风险失去了有效的制度制约。同时，金融机构追求利润最大化的同时，伴随着对金融消费者的掠夺和欺诈。 　　美国次贷危机引发的全球金融危机从直接理由来看，是市场参与主体出于自利动机所从事的过度金融创新，但从根本理由来看是监管出现了理由。美国总统布什也承认：“过时的监管机制和金融系统风险管理的疏漏是导致危机的重要理由”。④中国作为已开放金融市场的WTO成员国和GDP总量列全球第二位的新兴市场经济国家,在本次金融危机中相较于其他发达国家的损失要小,除了温金融创新时代的金融监管法制变革趋向论文资料由..提供,地址.家宝总理强调的中国经济基本面良好的因素外,以政府监管为主导的中国式金融监管模式也起到了相当强的抵御作用。然而，在金融创新成为当代金融发展的主旋律之一时，我们也应从此次金融危机的成因及其传导，看到金融创新对金融监管法制的挑战，深思金融危机为什么没有在英、日等金融发达国家爆发，对他们的影响也是有限？世界各国（尤其是危机发源地美国）经过次贷危机洗礼后是如何采取应对之策，以此来深思我国金融监管法制变革趋向，未雨绸缪。 　　二、金融商品横向规制——《金融服务法》 　　从20世纪60年代起，全球掀起了旨在摆脱金融压抑的金融创新浪潮。证券化在八十年代之后得到了迅速发展，金融衍生市场也日益成熟彰