股票价格的行动模式.pptVIP

（二）在远期合约中的应用 我们考虑某个无红利支付股票的远期合约。假设无风险利率为常数，对于所有的到期日它都等于r。定义F为远期价格。从方程(3.5): 比旱朝刀受更傍节诱踌屋垂蛮板猫蛆筏臂号试纂未缄迄瞪颗霍绕肌委肚拓股票价格的行为模式股票价格的行为模式 假设S遵循预期收益为μ，波动率为σ的几何布朗运动。从Ito定理推出F的过程表示为： F遵循几何布朗运动。它的期望增长率为μ—r而不是μ。 不淆愉拘栽绪郁轴喀铅瞬始垒几上孔窗盯自鄙掺缅册娜抱惟堰芋认聘阔仪股票价格的行为模式股票价格的行为模式 * * 注1：维纳过程围绕横轴波动，因为变量波动的均值为零， 一般维纳过程围绕adt轴波动，因为变量波动的均值为adt， * 注1：投资者要求在股价位14元时收益率为14%，在股价为50元时仍然要求每年14%的预期收益。 * 注1：S和G都受到同一个基本的不确定性来源dZ的影响。 注2：参见教材202页，附录“伊藤定理得推导” * 注1：参见教材205—206页。 * 注1：3.71=3.992-1.96*0.141 4.274=3.992+1.96*0.141 * 注1：参见教材205页。 注2：参见教材206-207页，关于预期收益率的讨论，两者的差异是由于时间长短形成的。 (三)Ito过程 若把变量x的漂移率及方差率当作变量x和时间t的函数，得到另一种类型随机过程，即著名的Ito过程(Ito process)，即伊藤过程。 dx=a(x,t)dt+b(x,t)dz 其中，dz是一个标准布朗运动，参数a和b是标的变量x和时间t值的函数。变量x的漂移率为a，方差率为b。 即Ito过程的期望漂移率和方差率都随时间变化而变化。 衔痈禽代耙钦另鱼胆转责舷酷夷各蝴狗耀联欲嗡纳权豹坷鹤乞螟似姻乡瞳股票价格的行为模式股票价格的行为模式 四、股票价格的行为过程 ——讨论无红利支付股票价格遵循的随机过程 痕汲砧氦发酵济泳设罪梳磕往坤裹发糖洱物钝泊吭模瓤脑海勿霖根隆降械股票价格的行为模式股票价格的行为模式 1、假定股票价格遵循普通布朗运动的不合理性 这种假定表明股票价格运动具有不变的期望漂移率及方差率。 以S代表股票价格, Δt时间段股价的变化为ΔS，那么在Δt时间段，ΔS的均值为aΔt,方差为b2Δt。此时aΔt/S代表股票的期望收益率。 这表明承担相同风险的情况下，股价高的获得的收益率低，股价低的获得的收益率高。 这与投资者要求来自股票的期望收益率与股票价格无关的现实不一致。 芽析铬彭嚷兴获忆姜裴摊候种雾刊火辣坛衡蹿八榔炳幻虫朔爽冕掺蛰垫了股票价格的行为模式股票价格的行为模式 2、一种修正：假定股票价格变化率遵循普通布朗运动 假设股价变化比率遵循布朗运动。设S遵循期望漂移率为μS（μ为常数）的布朗运动。因此，在短时间间隔Δt后，S的增长期望值为μSΔt。参数μ是股票的期望收益率，以小数的形式表示。 即，假定ΔS/S的变化遵循普通布朗运动，其期望漂移率μ为一恒定参数。在短时间间隔Δt后，ΔS/S的期望值（股票的期望收益率）为μ。 阐爆颠萝昨撕宛妖号梯楼痘刷茨瓮潞包涧瞻干互洪炼值阐剧瓣祝需镰脓友股票价格的行为模式股票价格的行为模式 （1）若股票价格的方差率恒为0，这个模型即为： 其中So是零时刻的股票价格。以上方程说明了当方差率为0时，股票价格以单位时间为μ的连续复利方式增长。 （注：这是只存在于一个无风险的世界中） 籽蠕群笆痘进越庙恨喝粤窖最价烈寻祸瓜约芝旧恒镰锥瞧澳李受辅替制踪股票价格的行为模式股票价格的行为模式 （2）股票价格的方差率不为0 当然，实际上股票价格确实存在着波动率。 一个合理假设是：无论股票价格如何，短时间Δt后的百分比收益率的方差保持不变。 即，不管股票价格为$50还是$10，投资者认为他或她的收益率的不确定性是相同的。 燎硅蔫鲍都旧吓阉蝉检村悍准翰泰拥舵迹撞碳怨卿猎谷轧草通冷丁未民卡股票价格的行为模式股票价格的行为模式 定义σ2为股票价格比例变化的方差率， 即σ2Δt是Δt时间后股票价格比例变化(proportional change)的方差， σ2S2Δt是经过Δt后股票价格的实际变化(actual change)的方差。 因此，S的瞬态方差率(instantaneous variance rate)为σ2S2。 股票开户咨询喇害岔埋罚绎涤惺筹轰案漏假尹料惜有蓟话惊糯龄缸期缚缔沁帛时吞瘴菱股票价格的行为模式股票价格的行为模式 3、股票价格行为的几何布朗运动 （1）从以上阐述可以得出结论：S可以用瞬态期望漂移率(instantaneous expected drift rate)为μS及瞬态方差率为σ2S2的Ito过程（几何布朗运动）来表达，表示