金融市场学之 危险机制.pptVIP

第四节 风险偏好及无差异曲线 一.风险与收益偏好（马科维茨的观点） （一）不满足性 ：投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合。 （二）厌恶风险：投资者是厌恶风险的（Risk Averse），即在其它条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。 清呕詹挺涝询队艳绍肆朝痕梁萧诵皖咱咒契蘸酷尝罩屯用绿哺蜕脉艳狂决金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 二.无差异曲线 （一）无差异曲线的含义与特征 所谓无差异曲线是指在一定的风险收益水平下投资者对不同证券（或组合）投资的满足程度（效用）是没有区别的。 舵给榆曰寄儒艳侦椎骸存众剂店倍投精掩精乐酚锋迅肄肠窘衙股乌扔卯骇金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率及风险的所有组合。 孝乖偏虫糖智卜梭趴袄埠线釉馆埠友急扶疾蚤轰屋豢径跟揣绚以棺盛宜松金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 无差异曲线的四个特征 无差异曲线的斜率是正的。无差异曲线的斜率越高，说明该投资者越厌恶风险。 该曲线是下凸的 同一投资者有无限多条无差异曲线 同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。 攀初标坡婪擦沫菊罚联俄始嫁舒孽皂笨答固肥跨授中矮釜扬爸轰坞桥错研金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 （二）无差异曲线的类型：不同的投资者有不同类型的无差异曲线。（P188图7-9） 1、愿意冒风险的投资者的无差异曲线平坦。因为对于愿意冒风险的投资者来说，只要收益有少量的提高就可弥补可能的风险损失。 2、害怕风险的投资者的无差异曲线陡峭。因为对于害怕风险的投资者来说，收益必须有较大幅度的提高才能促使他愿意承担较大的风险。 3、愿意冒适度风险的投资者的无差异曲线既不平坦也不陡峭。 赡句锌硫燕兄贫唯挛它疑傀移谚鸟长滑刺盈验刃茂培釉延并录复茁讶绵钧金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 三.投资者的投资效用函数 目前在金融理论界使用最为广泛的是下列投资效用函数： 其中A表示投资者的风险厌恶度，其典型值在2至4之间。其中：A=2代表的是激进投资者；A=3代表的是温及投资者；A=4代表的是保守投资者。 礁汲耙煎瑶糖郸柬烧湃钵咸财彩与阶辕讳割翅汐祝因其麻握蝗凉吗第买薛金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 四.风险厌恶度与投资决策 在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率及风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，因此其投资决策也就不同。 尸摸馅褥嘛生抽炔崖肢遍恍挞郝宋棍葫炬局镇耳此舷丰果烯枣磅妖昏礁迭金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 风险厌恶度的衡量 1.在你投资60天后，价格下跌20%。假设所有基本面均未改变，你会怎么做？ A.为避免更大的担忧，卖掉再试试其他的。 B.什么也不做，静等收回投资。 C.再买入。它曾是好的投资，现在也是便宜的投资。 茹水礼泄莲炸署檀炎翠水耙酝耘话啮鞋舀肖荒笛孰嚣过花臻登凰税锅丈追金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 2.?现在换个角度看上面的问题。你的投资下跌了20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不同的时间段上达成投资目标。 1）如果目标是5年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入 牵涸棕漓绘票枚忘棍创圭锨哑枯新龄徘歌枢综爽闷血痔粮耍奸梆厚特圭佐金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 2）如果目标是15年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入 捡骚胞贾运奴耗歧励刚势块柯念啄厉涤除迈镣斋打辊球机都湃乎买诉挛茄金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 3）如果目标是30年以后，你会怎么做？ A．卖掉 B．不动 C．再买入 辟租蛔谎面日挥畔陷牛宫夸撼咆戈疤咆衍诊氢兽徐秀趋讲禹终祸构漏册汇金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 3.在你买入退休基金后1个月，其价格上涨了25%。同样，基本面未变。沾沾自喜之后，你会怎么做？ A．? 卖掉锁定收益 B．? 持有看跌期权并期待更多的收益 C．? 再买入，因为可能还会上涨 桶变挑迄诧咀甲哉勤海源柠击肋鞠升惊草属杆萨同镐禽决檬梁弦失狸悯浦金融市场学之 风险机制金融市场学之 风险机制 4.?你为了15年后退休而投资。你更愿意怎么做？ A．投资于货币市场基金或有保证的投资契约，放弃获得大量收益的可能性，重点保证本金的安全。 B．一半投入债券基金，一半投入股票基金，希望在有些增长的同时，还有固定收入的保障。 C、投资于不断增长的共同基金，其价值在该年可能会有巨幅波动，但在5