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对CAPM模型问题的认识 一直以来都觉得证券方面的知识太过于专业化，以致于觉得很神秘，但可能也正是因为这个原因，对证券投资很感兴趣。在上这个课之前，报了证券从业资格考试，所以对一些基础知识还算有一些了解，但对其中比较深的内容总觉得只是泛泛地知道，而并不明白整个过程是如何进行和操作的，比如股票的撮合定价成交，期货期权的套期保值等等，经过这一段时间的学习，很多问题都已得到解决。在整个授课过程中，我觉得最难以理解的就是资本资产定价模型，下面是我从各个方面搜集整合所得到的有关CAPM,模型的一些相关知识，在这个过程中我对其又有了一些深层次的理解。 一．CAPM模型的提出 　　CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险： 　　系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。 　　非系统性风险（Unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或 Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。 　　现代投资组合理论（Modern portfolio theory)指出特殊风险是可以通过分散投资（Diversification）来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。 　　资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。市场风险系数是用β值来衡量.资本资产(资本资产)指股票，债券等有价证券。CAPM所考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。 二．资本资产定价模型公式 　　夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下： 　　 　　其中，rf(Risk free rate),是无风险回报率，纯粹的货币时间价值； 　　βa是证券的Beta系数， 　　是市场期望回报率 (Expected Market Return)， 　　是股票市场溢价 (Equity Market Premium). 　　CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。 三．资本资产定价模型的假设 　　CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 　　1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。 　　2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。 　　3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。 　　4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。 　　5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。 　　CAPM的附加假设条件： 　　6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。 　　7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。 　　8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 　　9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。 　　10、买卖证券时没有税负及交易成本。 　　11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 　　12、不存在通货膨胀，且折现率不变。 　　13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。 　　上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。 四．资本资产定价模型的优缺点 　　优点 　　CA