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金融数学引论课件第六章实际应用.ppt 158页

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利息理论与应用 第6章 — 128 例 某种零件的单位价格为 10 元 有效期 14 年 残 值为零 年利率 4% 现希望将使用寿命延长八年 且年保养费用不变 问 可接受的价格上涨比例为多 少 解 已知 A 1= 10 S1=S2=0 M1=M2 n1=14 n2=22 假设有 U1=U2 j=i 设 A2 = 10 +X 则价值方程为 10 a14 | .04 = 10+ X a22 | .04 利息理论与应用 第6章 — 129 由此可得 a22 | .04 a14 | .04 X =10[ ?1]= 3.68 即 价格上涨 36.8% 利息理论与应用 第6章 — 130 6.4 实例分析 卖空 short sale 有些证券市场允许投资者在认为某种证券的价格将 要下跌时先卖后买 即通过卖空方式进行投资 例 股票市场看涨或看跌时的操作策略 看涨→借钱→买股票→卖股票→还钱→收益 看跌→借股票→卖股票→买股票→还股票→收益 卖空的收益率计算是比较复杂的 因为这种业务的操 作受许多因素的影响 而且还要考虑计算的方法 利息理论与应用 第6章 — 131 例 某人以 10 元的价格将某种股票空头卖出 100 股 在一年后 以每股 8 元的价格将所有 100 股买回 净 收入为 200 元 问 应如何计算收益率 分析 如果直接用价值方程计算 则有 1000 (1+i) = 800 由此解得 i = ?20% 结果不合理 如果将时间换一个方向 则价值方程变为 800 (1+i) = 1000 利息理论与应用 第6章 — 132 由此解得 i = 25% 结果仍不合理 因为这个结果表 示 800 元的投入将产生的收益 而在卖空情况下 卖空者并没有任何投资 卖空的保证金制度 美国相关法规要求 卖空者在进行卖空业务时 必 须在其证券账户中存入一定的保证金 deposit 这 笔保证金在空头被完全补平之前是不能动用的 注C 押金 margin 金额的大小是以卖空售价的一 定比例给出的 比如 50% 利息理论与应用 第6章 — 133 押金比例可以由政府随时调整 v 如果政府认为股票交易活动和交易价格因为对 借贷业务的放松而过分活跃时 它就会提高保证金的 比例 从而减少购买股票的借贷资金 v 如果中央政府想把刺激市场作为其货币政策的 一部分 它就会减少这种保证金的比例要求 续前例 设保证金比例为 50% 分析 1 在进行卖空业务之初 卖空者必须在户头上存 入 500 元 因此 200 元的空头收益可以被看做是 500 元投入的结果 收益率为 40% 利息理论与应用 第6章 — 134 2 保证金户头有利息收入 设利率为 8% 则总收 益为 200 + 500×8% = 240 元 相应的收益率为 48% 3 遇到卖空的股票分红 卖空者需要向股票的借 出者支付红利 设红利为 60 元 则卖空的净收入为 240 60 = 180 元 相应的收益率为 36% 利息理论与应用 第6章 — 135 金融衍生产品 derivatives 简介 金融衍生产品 从标的资产 underlying assets 派生出来的金融工具 金融衍生产品主要有以下三种分类方法 v 根据产品形态 分为远期 期货 期权 掉期 v 根据原生资产 分为股票 利率 汇率 商品 v 根据交易方法 分为场内交易和场外交易 利息理论与应用 第6章 — 136 注C 交易持仓量的大小为 远期 > 掉期 > 期货 > 期权 掉期 (swap) 交易双方约定在未来某一时期相互交 换某种资产 远期 (forward) 交易双方约定在未来某一时期以 指定的价格买入或卖出某种资产 期货 (futures) 标准化的 可以在市场中公开交易 的远期合约 期权 (option) 期权的买方向卖方支付一定数额的 权力金后可获得的一种选择权 在一 定时间以一定价格出售或购入一定 数量的标的物的权力 利息理论与应用 第6章 — 137 例 金融期权 其拥有者具有的某种未来权益 在将来的某个时刻 以事先预定的价格买卖某种金融产品 的凭证 期权产品中的商定履约价格被称为 协议价 exercise price 或 敲定价 striking price 注C 期权是赋予其拥有者的一种权力 而不是必须行 使的 从广义上讲 金融期权可以指金融产品中含有的任 何选择权 例如 可赎回债券中的早赎权力 可转换 债券中的转换权力等 利息理论与应用 第6章 — 138 根据期权交易的买卖类型可分为 买入期权

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