基于几何谱风险测度GM的期货套期保值模型研究.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 V01．24．No．2 ofIndustrial 2010年第2期 Journal Engineering／EngineeringManagement 基于几何谱风险测度GM的期货套期保值模型研究 迟国泰，王元斌，张玉玲 (大连理工大学管理学院，辽宁大连116024) 摘要：利用几何谱风险测度GM控制套期保值中组合资产的极端损失风险，建立了基于GM的期货套期保值优 化模型。本模型的创新与特色一是现有研究的传统套期比、最小方差和VaR最优套期比模型仅仅是本模型最优套 期比的一个特例；二是通过几何谱风险测度GM的风险厌恶函数对较大的极端损失赋予较大的权重达到了控制极 端风险的目的；三是通过几何谱风险测度GM的风险厌恶函数对极端损失客观赋权改变了风险偏好人为给定的随 意性；四是模型得到的最优套期保值比率由投机需求和纯套保需求两部分组成，反映套期保值者的真实需求。 关键词：几何谱风险测度；套期保值比；风险厌恶；极端风险控制 中图分类号：F830．9／C812：0224文献标识码：A 文章编号：1004．6062(2010)02．0029．08 O引言 针对上述问题，本文通过几何谱风险测度GM的风险厌 期货市场的风险转移功能主要通过套期保值策略来实 恶函数对较大的极端损失赋予较大的权重控制套保组合资 现。套期保值理论的核心就是最优套期保值比率的确定问 产的极端损失，改变r风险偏好人为给定的随意性，建立了 题…。 基于几何谱风险测度GM最小的套期保值优化决策模型，解 现有对套期保值比率的研究主要分为两类。 决了在极端情况下期货套期保值的风险控制问题。下文的 一是基于效用最大的套期比模型的研究。这种模型通 研究表明。现有研究的最小方差套期比、传统套期比及VaR 最优套期比都仅仅是本模型的一个特例。 过最大化效用函数获得最优套期比t2．3]。Ceechettietal通过最 大化对数效用函数得到了最优套期比晗】。Lence通过最大化 CARA效用函数获得了最优套期比b】。但此类模型忽略了对1基于GM的最优套期保值原理 套保组合尾部极端损失的控制。 I．1 GM风险度量原理 二是基于风险最小的套期比模型的研究“““。这种模 1．1．1风险价值VaR。 型主要是通过最小化某种具体风险函数来获得最优套期比。 atrisk)亦称风险价值，是指在一定置信水平 VaR．(value 目前各种各样风险度景工具被采用，如方差¨’4]、平均扩展吉 l一口(如l一5％=95％)下，某一金融资产组合在未来特定的 尼系数(MEG)b’6]、广义半方差(GSV)rT．sl等。这些模型的特 一段时间内的最大可能损失。用公式表示即¨¨ 点是仅考虑了套期保值的风险而忽略了套保资产组合的期 Pmb(rz一Va疋)=口 (1) 望收益率对套期保值的影响。因此有一些研究提出了合并 其中，rl一资产组合在持有期△t内的收益率，L0代 套保资产组合的期望收益率和风险来确定最优套期比，如均 表收益，L0代表损失；VaR。一置信水平1一口下资产组合 值一方差‘“、夏普率㈨、均值一MEG【Il】、均值一GSV““、VaR