低现金股利政策、股东财富与控股股东决策.pdfVIP

第 期 总第 期 商 业 经 济 与 管 理 年 月 低 现金股利政 策 股 东财 富与控股股 东决策 辉 立宏 浙 江工 商 大 学 财务 与会 计 学院 浙 江 杭 州 摘 要 根据 的 自有现金 流量假 说 在 不考 虑股 票 回购条 件 下 将 公 司支付 的现 金 股 利 数量低 于 自由现金 流量定 义 为低 现金股利政 策 研 究显 示 低 现金股利政 策 不利 于股 东财 富最 大化 在低 现金股利政 策 范 围 内 提 高现金股利会提 高股 东财 富 但 从控股股 东财 富最 大化 出发 实施低 现金股利政 策 有助 于 实现其获取 控 制权 私 有 收益 以本 身 的财 富最 大化 关键 词 自由现金 流量 低 现金股利政 策 股 东财 富 控股股 东 中图分 类号 文献标 识码 文章编 号 一 弓 隋 制定 股利政 策并 予 以实施 作 为现代公 司理财 的最 重 要 的课 题 之 一 一 直 也 是 公 司理 财 理 论 研 究 的重 点 和热 门领域 之一 而其 中的现金 股利作 为股利政 策 的核 卜 问题 之一则更 加 引人关 注 自从 上世 纪 年 代 初 沪深证 券交 易所 建立 以来 我 国上 市 公 司 的现 金 股 利 分 配 在 绝 大 多 数 年 份 里 都 是 一 个 备 受 争 议 的话 题 甚 至是 中小 流通股股 东垢 病 上 市公 司 的重要 原 因 争 论 的焦 点 之 一 是 上 市 公 司 的股 利 分 配 不 规 范 股 利政 策缺 乏持续性 现金 股利要 么太 多 要 么太少 魏 纲 相 比以用 友 软 件 承德 露 露 等 为代 表 的 高 比例甚 至超额 派现 而言 分 配过少甚 至不分 配现金 股 利 才 是 主要 问题 所 在 年 五粮 液 的分 配 方 案 更 是将 这一 矛盾 演绎 到 了顶 峰 从 这个 角度来 说 我 国的股 市还基本 上处 于融 资功 能 主导 阶段 因此 本 文 的研 究 重 点在 于对 于现金 股利分 配过少 或者 现金 股利不 足 的探讨 本 文 的 目的就是研 究公 司在 现金 股利 支付 上 的吝啬 例 如 不 分 配 现 金 股 利 或 者 分 配 现 金 股 利 过 少 等 现象 并将 其定 义 为低 现金 股利政 策 结 合 的 自由现 金 流 量 理 论 界 定 何 为 低 现 金 股 利 政 策 在 此 基 础上 通 过建立数 学分 析模 型 以分 析公 司采 取低 现金 股利政 策对 全体 股 东财 富 的影 响 最后 是研 究 控股 股 东 与低 现金 股利政 策 的决 策之 间 的关 系 二 文献综述 现金股 利 与公 司价值 无关 论 和 在 完 美 市 场 假 设 的前 提 下 宣 告 了股 利 与 公