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公司治理视角下的 中小企业盈利能力分析 ——基于深圳中小板上市公司的经验证据 刘正军1仲欣2李志军3 (1．湖南工业大学经济学教授2．湖南工业大学硕士3．湖南大学博士) 【摘要】中小企业作为我国市场经济建设的主力军，如 能力和发展前景是其主要关注的对象；对债权人而 何通过完善其公司治理机制，来提高中小企业的盈利能力， 言，企业有较强的偿债能力则是首要条件。由此看 是文章研究的主要问题。本文以深圳中小板上市企业为研 来，对于不同主体，企业需要提供不同的信息。然 究样本，采用主成分分析法和回归分析法，从公司治理的角 而，在不同主体之间，并非没有共同点。以杜邦分 度对中小上市企业的盈利能力进行分析。研究发现，提高高 析法为代表，我们可以利用一系列财务指标来综合 级管理者的薪酬水平，中小上市企业的盈利能力也能够得到 分析企业经营业绩。段小华、鲁若愚(2002)认为企 相应提高；高管持股比例和董事长与总经理两职是否合一与 业所有的经营状况，最终都是要反映在企业的盈利 中小上市企业的盈利能力不存在显著相关性。 能力上，因此，他们把企业的盈利能力作为最核心 【关键词】中小上市企业公司治理盈利能力 的企业绩效指标。在中小企业这个生命有机体中， 盈利能力是其赖以生存的基础，如果企业无法盈 一、引言 利，就更谈不上发展。在现代公司制度下，企业所 据国家统计局2012年的统计，中小企业上缴了 有权和经营权逐渐趋向分离，然而，所有者希望自 50％的税收，贡献了60％的GDP，创造了75％的技术 身投入的资本能够获得最大利润，经营者则希望自 创新，解决了80％的城镇就业，比重占到全部企业户 己在物质上能够得到提高、精神上能够得到满足， 数的99％。中小企业，作为中国最具活力的元素，在 这就使得股东和高级管理者之间存在着委托代理 转变方式、扩大就业、推动增长、保障民生等方面都 问题。委托代理理论作为公司治理研究的最初理 起着极为重要的作用。然而，我国中小企业普遍存 论，着眼点正是在企业所有权和经营权分离的前提 在着融资难、生存能力弱、竞争力不强的状况，使得 下，从公司治理的角度来分析企业盈利能力就更具 中小企业在成长道路上布满荆棘。2004年，深圳证 现实意义。 券交易所设置了中小企业板，扩宽了中小企业的融 公司治理的概念最早产生于上世纪90年代，目 资渠道，为中小企业的发展创造了有利条件。在这 前国内外还没有形成一个公认的定义。以吴敬琏 个平台上，为吸引广大投资爱好者的目光，中小企 (1994)和GilsonandRoe(1999)为代表的学者强调公 业需要提供让投资者以及债权人甘愿投入资本和 司治理的