2011年5月第十四卷二期Vol.14,No.2,.PDFVIP

2011 年5月第十四卷二期 • Vol. 14, No. 2, May 2011 財務危機的手法與公司治理困境 – 以臺灣博達企業為例 張麗娟 .hk 中華管理評論國際學報‧第十四卷 ‧第二期 1 財務危機的手法與 公司治理困境 – 以臺灣博達企業為例 張麗娟 摘要 短期而言，財務的惡化為企業發生危機的肇因；但長期言 ，監管機制效率不 彰與內控困境，在競爭過程中遭市場淘汰，為導致企業發生失敗的主因。本 研究嘗試考慮個別失敗企業具危險的內控與財務 手段分別進行研究。發現： 盈餘操控與內控困境與企業存活具有相關，在盈餘操控方面，個案公司在接 近危機發生年度時盈餘操控確有增加的趨勢。 關鍵詞： 盈餘操控、內控困境、失敗預測。 _____________________________________ 張麗娟 國立虎尾科技大學經營管理研究所 中華管理評論國際學報‧第十四卷 ‧第二期 2 1.研究背景及目的 就企業財務危機而言，廣受矚目者為上市上櫃之地雷股。例如：萬有紙業及 駿達建設之下市下櫃、聯達食品、國融企業、瑞圓紡織、東隆五金、擎碧建 設、羅莎食品、羅傑建設等之跳票或財務危機至博達事件。大企業集團之違 約交割，不但引爆股市無量下跌，造成股市投資人信心不足，如：新巨群、 國產汽車、國揚實業、廣三集團、順大裕等之違約交割。出現財務危機的公 司如：多角化經營過速、交叉持股嚴重且不透明化、自有資本率偏低、負債 比率過高、介入股市操作、股市融資使用率過高、大股東股票質押過高、業 外收益過高且來自資產操作等現象。 因此，本文考慮台灣 以特殊的危機企業生態與公司財務手法，建構企業價 值，判斷企業所面臨的危險因素，或發生經營失敗後來造成企業長期經營績 效的低落主要要素 。 2. 文獻探討 本研究是 以實例案例說明 企業危機與公司治理困境。 2.1 企業危機預測 在企業危機預測之研究，最早以 Fitzpatrick （1932 ）利用資產負債表比率來 比較失敗企業與非失敗企業之差異，但研究風潮帶動及大量統計計量模型之 應用則在 1966 年後。預測公司財務危機的方法起於Beaver (1966)的單變量 分析，之後使用的方法有多變量區別分析 (MDA) 建立企業失敗模型及迴歸 方法包括線性機率模型( Logit及 Probit) 等。其後Altman （1968）引用多變 量分析建立預測模型，提出一包括七個變數的 ZETA-score Model 。鑑於線性 多元區別分析 機率模型測值必頇介於0~1 之間；假定自變數具常態分配的假 設過於嚴格。 Moyer (1977)研究發現同一預測模式， 並不能適用於所有期 間。又 Meyer Pifer (1970)的線性機率模型、 Ohlson (1980)的 Logit模型、 Zmijewski (1984)的 Probit模型強調對非隨機抽樣法所造成的偏差，對於樣 本整體的區別效果與預測能力並無顯著改變，即使在統計推論上，其解釋能 力也與隨機抽樣無不同。 在考慮成本效益後，學者模仿生物腦神經網路的學習過程，而不頇考慮其是 否符合常態性問題， 它可以處理非量化非線性變數的優點，有類神經網路的 中華管理評論國際學報‧第十四卷 ‧第二期 3 發展，模糊邏輯 (fuzzy logic) 為美國 Zadeh 教授於 1965 年所提出 ，是一種 可以將二元邏輯所無法表達的模糊現象量化的 工具，藉由對模糊的度量及較 接近人類推理的方式，將變數間的關係表達出來。Odom Sharda (1990)的 類神經網路應用在財務危機預警，故有學者運用專家系統、模糊邏輯、與類 神經網路 (ANN) 對管理者在做投資決策時均提供