绩效变化及对股权结构变动的影响——基于跨国公司在华投资企业的分析.pdfVIP

2009年8月 当 代 经 济 管 理 Aug．2009 VOI．31No．8 第31卷第8期 CONTEMPORARYECONOMYMANAGEMENT 绩效变化及对股权结构变动的影响※ ——基于跨国公司在华投资企业的分析 ◆周新军 (中国铁道科学研究院运输及经济研究所，北京100081) 【摘要1跨国公司在华投资企业绩效水平是其股权结构变 三资企业的绩效表现十分复杂，主要在于经 动的主要因素之一，并直接导致了股权结构的独资化趋势。 济生活中存在诸多的不可预测和无法控制的囚素。 产业绩效的变化不仅对跨国公司在华投资企业的初始股权 因此，这些企业报表上显示的绩效水平很可能存 结构选择有着重要的参考价值，而且对股权结构再次选择 在某些不真实的内容。这种情况给我们的研究带 有着显著的影响。产业绩效越好，所在产业的外企股权结 来了诸多的困难，容易形成错觉，如果不剔除一 构变化越快、幅度越大。 些不正常的因素，可能会得卜n一些错误的结论， 【关键词】三资企业；绩效；股权结构；假亏损；政策约束 因此，首先需要考虑的是三资企业亏损问题。 [中图分类号]F830．59；F276．7[文献标识码]A f文章编号11673—0461(2009)08—0084—07 跨国公司进人中国投资设厂，相当一部分企 ※本文为教育部社科研究规划基金资助项目《高管层治理 业获得了理想的投资回报率，但也有不少企业出 评价与绩效优化研究——基于中国上市公司治理与风险溢 现了比较严重的亏损。已成为我国今后吸引外资 价研究》(07JA630073)阶段性研究成果。 的一个隐患，因为既对未进入中国的跨国公司可 能会形成不良的示范效应，也会产生一种到我国 一、引言 投资“无利可图”的感觉，在做投资决策时出现 以往的很多研究都是在强调股权结构变化所 徘徊和退缩，影响外资的进入；同时，也为外方 引起的公司绩效变化，相对忽视绩效变化所引起 转移利润，偷税逃税提供了合法的外衣。据国家 的股权结构的变化，而且这些研究大都是基于国 统计局的统计，每年至少有1000亿元本该收缴的 内上市公司的角度。本文的研究是在现有的对跨 税款未能入库。 国公司在华投资企业股权结构研究成果的基础上。 由于资料的限制，还无法伞面掌握和正确估 分析绩效变化及其对股权结构变动的影响，从而 价跨国公司进入中国以来出现的总体亏损面。但 说明股权结构变动的内在动力。对外商投资企业 某些年度形成的亏损至少可以说明一些问题。据 股权结构的研究，目前有两种结论，一是认为外 有关资料统计，就全围而言，1993年三资企业亏 商在华投资出现独资化趋势始于1997年ill，二是 年累计亏损175亿元，有些企业的累计亏损超过 认为始于1999年[21。这两种结论从不同的角度分 析了股权结构变动趋势，但都是基于股权结构本 了注册资本，投入产出相背离。1995年的统计数 身的范围，并没有对引起股权结构变动的因素进 字表明，中国境内的三资企业亏损面高达40％， 行分析。为了改进现有研究的不足。本文着重从 有些地区甚至超过了75％。1997年底前登记注册 历史的层面上对跨困公司在华投资企业的绩效变 的近15万家外商投资企业经过国家工商局年检， 化进行实证分析，突出对其股权结构不同的三类