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第十五章 营运资本投资 考情分析：本章主要讲述营运资本的投资政策、最佳现金持有量的确定、应收账款决策和存货的决策等问题，重点考点在信用决策和存货决策。题型：选择、判断、计算历年考题：2009年多选、计算共计9.5分。2008年单选、多选、计算共计11分。2007年单选、多选、判断共计5分。主要考点：1. 营运资本投资政策2. 现金管理的目标及现金收支管理3. 最佳现金持有量的确定4. 应收账款的相关成本5. 信用标准、信用期和现金折扣决策6. 应收账款的收账政策7. 存货决策 第一节 营运资本投资政策 知识点1：营运资本的有关概念一、营运资本的有关概念（一）营运资本营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。它包括三个具体概念： 定义 表达式 广义的营运资本 广义的营运资本，也称总营运资本，通常是指流动资产的资金来源。例如现金、应付账款和存货等 营运资本＝流动资产 狭义的营运资产 也称为净营运资本，是指流动资产和流动负债的差额，也称营运资本净额。 净营运资本＝流动资产－流动负债 经营性营运资本 是指用于经营性流动资产的资金，包括现金、存货和应收账款等占用的资金。这里的现金，是指经营周转所必须的现金，不包括超过经营需要的金融资产（有价证券等）。 净经营性营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债（即自发性负债） 说明：净营运资本也可以理解为长期筹资用于流动资产部分，即长期筹资净值：流动资产＋长期资产＝权益＋长期负债＋流动负债流动资产－流动负债＝（权益＋长期负债）－长期资产净营运资本＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值流动资产＝流动负债＋长期筹资净值这个公式说明，流动资产投资所需资金的一部分由流动负债支持，另一部分由长期筹资支持。（二）营运资本投资管理营运资本投资管理也就是流动资产投资管理，它分为为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。1、流动资产投资政策流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入＝1元销售占用流动资产宽松的流动资产投资政策，要求保持较高的流动资产/收入比率；严紧的流动资产投资政策，要求保持较低的流动资产/收入比率。该比率的变化，可以反映流动资金投资政策的变化。2、流动资产投资的日常管理是流动资产投资政策的执行过程，流动资产投资的日常管理的主要内容包括现金管理、存货管理和应收账款管理。（三）流动资产投资与企业价值在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。这一假设的合理性，可以从以下两个方面说明：1、流动资产影响企业营业现金净流量营业现金流量＝税后经营利润＋折旧摊销－净营运资本投资＝税后经营利润＋折旧摊销－（年末净营运资本－年初净营运资本）在不影响公司正常盈利的情况下，降低净营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。2、流动资产投资影响资本收益率权益资本收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以降低总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。知识点2：影响流动资产投资需求的因素二、影响流动资产投资需求的因素流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资＝流动资产周转天数×每日成本流转额＝流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率1、流动资产周转天数流动资产周转天数＝现金周转天数＋存货周天数＋应收账款周转天数流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多。流动资产周转天数的决定因素有：（1）行业和技术特征。（2）企业所处的外部经济环境。（3）管理流动资产周转的效率。2、每日销售额?销售额增长时，需要更多的现金、存货和应收账款支持，会引起流动资产投资需求的增加。3、销售成本率一个特定企业管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。知识点3：流动资产的投资政策三、流动资产的投资政策 按照预期的流动资产周转天数，销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资 宽松 持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率 紧缩 公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率 【例题.多选题】以下公式不正确的是（ ）A 流动资产＋长期资产＝权益＋长期负债＋流动负债B 流动资产＝流动负债＋长期筹资净值C 总流动资产投资＝流动资产周转天数×每日销售额×销售利润率D 权益资本收益率＝销售净