人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测人民币均衡实....pdfVIP

人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测 人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测 （战略管理部） 要点：要点： 要点：要点： ◆ 实证分析结果显示，净外汇资产积累、贸易条件改善、实证分析结果显示，净外汇资产积累、贸易条件改善、 实证分析结果显示，净外汇资产积累、贸易条件改善、实证分析结果显示，净外汇资产积累、贸易条件改善、 相对生产率提高、国外需求和经济对外开放程度提高，相对生产率提高、国外需求和经济对外开放程度提高， 相对生产率提高、国外需求和经济对外开放程度提高，相对生产率提高、国外需求和经济对外开放程度提高， 是影响人民币实际汇率变化的重要因素。其中，前两项是影响人民币实际汇率变化的重要因素。其中，前两项 是影响人民币实际汇率变化的重要因素。其中，前两项是影响人民币实际汇率变化的重要因素。其中，前两项 对人民币实际汇率产生正向影响，后三项对人民币实际对人民币实际汇率产生正向影响，后三项对人民币实际 对人民币实际汇率产生正向影响，后三项对人民币实际对人民币实际汇率产生正向影响，后三项对人民币实际 汇率产生负向影响。汇率产生负向影响。 汇率产生负向影响。汇率产生负向影响。 ◆ 综合考虑人民币实际汇率各影响变量，人民币长期内仍综合考虑人民币实际汇率各影响变量，人民币长期内仍 综合考虑人民币实际汇率各影响变量，人民币长期内仍综合考虑人民币实际汇率各影响变量，人民币长期内仍 保持升值趋势。根据假设的情景，保持升值趋势。根据假设的情景，55 年内人民币实际汇率年内人民币实际汇率 保持升值趋势。根据假设的情景，保持升值趋势。根据假设的情景，55 年内人民币实际汇率年内人民币实际汇率 将有将有 22％的累计升值幅度。22％的累计升值幅度。 将有将有 2222％的累计升值幅度。％的累计升值幅度。 1 这次金融危机以来，国际各主要货币之间的汇率发生剧烈变 化。为了稳定我国出口及汇率预期，官方采取了“软钉住”美元 的策略，人民币停止了前期小步升值走势。同时，随着国内外经 济情况的变化，影响人民币升值的各种条件都发生一定程度的改 变。从 2008 年底开始，我国出口开始快速下降，外商直接投资 也出现明显下降且前景不明。随着我国四万亿投资计划的实施， 投资在我国经济发展中的作用进一步强化，我国投资在支撑国内 外大宗商品价格的同时，也引起我国进口的增长，与出口相比， 进口的同比降幅明显收窄。这些情况是不是意味着人民币升值趋 势已经发生改变？为此我们需要对人民币升值的背后推动因素 进行必要的经验和实证分析。 从商业银行来说，外汇资产管理是其资产配置和管理的重要 内容，同时，我国经济国际化程度的不断提高和我国外汇管制的 逐步放松，更是对商业银行外汇资产管理提出了更高的要求。所 以，对人民币汇率走势的判断就变得愈加重要。 本文在前人研究成果的基础上，分析和辨别推动人民币汇率 发生变化的各种长期因素，并采用相应变量对不同因素进行量 化，采用单方程模型进行回归分析，找出影响人民币汇率变化的 主要因素及相应影响系数，借此预测长期内我国汇率的变化方向 和幅度。 一、研究框架 2 在传统金（银）货币本位制下，因为存在世界上统一的货币 标度，国际金融问题的讨论也主要集中在导致金（银）发生国际 流动原因的讨论。二战结束后建立的布雷顿森林体系，各国货币 钉住美元，美国承诺美元盯住黄金，虽然货币与黄金的直接联系 被切断，但仍存在间接的联系，汇率问题未成为经济学讨论的重 要题目。当时汇率决定理论的研究，主要是卡塞尔的购买力平价 理论和凯恩斯的利率平价理论，及在这两种理论基础上的深入、 扩展和融合。 在布雷顿森林体系解体以后，各国货币的价值彻底切断了与 金（银）之间的联系，主要货币之间的汇价发生剧烈波动，各种 解释汇价变化的理论也就应运而生。 当前对汇率决定理论的研究框架，主