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新股价值分析 ：光环新网 研究者：Dean_丁丁 2014.6.25 数据来自招股书，年报季报，电话采访。 供球友参考。买卖自负。 1 By Dean 2014/6/25 目录 1 公司主营业务 7 募投项目在研项目分析 2 行业市场状况 8 主要财务数据 3 核心竞争力分析 9 公司前景分析 4 主要竞争者分析 10 风险分析 5 客户分析 11 投资价值总结 6 供应商分析 By Dean 2 公司主营业务 •光环新网是一家专业的互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接 入服务、IDC 及其增值服务以及其他互联网综合服务。宽带接入服务和IDC 及 其增值服务是公司的核心业务。 •宽带接入服务，主要指通过电话线、电缆、光纤等各种传输手段向用户提 供将计算机或者其他终端设备接入互联网的服务。公司拥有2,600 多公里光 纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；公司光纤城 域网以两个网络核心节点为中心，连接分布于北京的56 个一级节点，24 个 二级节点，进而辐射到357 个三级接入点，成为公司独特的网络资源。公司 与中国电信、中国联通、中国移动（铁通）、教育网、科技网等骨干网相连 ，主要采用光纤接入的方式为企业提供专线接入的服务。公司主要客户为中 高端的商企用户，包括各类企业、写字楼、酒店、政府机关以及文教系统等 单位。 •IDC 及其增值服务，即互联网数据中心服务，指服务商利用自有或租赁的互 联网通信线路、带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业、政 府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。通过IDC 服务 ，企业或政府单位无需再建立自己的专用机房、铺设昂贵的通信线路，也无 需高薪聘请网络工程师，即可解决互联网应用的许多专业需求。 3 行业市场分析 宽带接入 带接入用户发展空间巨大、增长迅速 •到2011 年12 月底我国网民规模已经达到了5.13 亿，虽然我国网络普及率达到 38.3%，稍高于全球平均水平，但是远远落后于美日韩等发达国家； •另一方面，我国宽带接入用户却相对较少，在2011 年底刚达到1.55 亿户，在 近三年年均复合增速超过23%的情况下，市场发展空间仍然很大。 基础运营商和专业运营商各具优势、相互补充 •一方面，随着基础电信企业的转型，宽带战略成为基础电信企业发展的重中之 重。 •另一方面，专业互联网综合服务商反应迅速、灵活，并具有较强的技术水平， 能够满足最终客户个性化需求，与基础电信运营商形成良好的业务互补，弥补 基础运营商不能在宽带接入和IDC 领域进行精耕细作、深度开发的不足。 反垄断带来机会 •2011 年11 月，国家发改委开始对中国电信和中国联通涉嫌宽带接入领域垄断