LENOVO集团跨国并购及整合.doc

LENOVO集团跨国并购及整合 第三章联想集团的跨国并购之路 一、跨国并购理论 (一)跨国并购的概念 跨国并购(cross--border M＆A)是由企业国内并购引申而来的，是跨 国兼并、收购和联合的总称，是一国企业出于某种目的，通过一定的渠道、 手段和方式，对另一国企业的整个资产或足以行使经营权的资产份额进行购 买或实行控制的行为。跨国并购是跨国公司为了维持其生存和谋求发展，根 据全球经济环境和内部组织结构的变化及时对自身的体制、结构、功能和规 模等重新进行组合的一种变革和制度创新，是世界对外直接投资的一种主要 方郯 (二)跨国并购的类型 1．根据跨国并购的不同功能，或根据跨国并购涉及的产业组织特征，可 以将其分为三种基本类型：横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购4。 (1)横向跨国并购。横向跨国并购是跨国范围内发生在同一行业的竞争 性企业之间的并购。横向跨国并购的基本特征就是企业在国际范围内的横向 一体化。近年来，由于全球性的行业重组浪潮，以及各国对行业管制的放松， 在经济今球化背景下的横向跨国并购发展十分迅速。 (2)纵向跨国并购。纵向跨国并购是跨国范围内发生在同一产业的上下 游企业之间的并购。纵向跨国并购企业之间不是直接的竞争关系，而是供应 商和需求商之间的关系。因此，纵向跨国并购的基本特征是企业在国际范围 内的纵向一体化。 (3)混合跨国并购。混合跨国并购是跨国范围内发生的不同行业企业之 间的并购。从理论上看，混合跨国并购的基本目的在于分散风险以及寻求范 围经济。 从跨国并购的发展进程来看，这三种类型的跨国并购所占的比重是不断 变化的。但就20世纪80、90年代的情况看，横向跨国并购在全部跨国并购 交易中的地位比较突出。根据UNCTAD5跨国并购统计数据表明，自20世纪80 年代中后期以来，从跨国并购的数量看，横向跨国并购数量占整个交易的比 重持续保持在50％以上，而混合跨国并购一般也保持在40％左右，纵向跨国 并购数量所占比重尽管一直在持续提高，但仍在7％以下。从价值角度看，趋 势基本相同，只是横向跨国并购的比重更高一些，甚至超过了70％，混合跨 国并购的比例也一直保持在25％以上，纵向跨国并购本身波动较大，但总体 上仍比较小。 2．根据并购是否经过第三方，可以将跨国并购分为直接跨国并购和间接 跨国并购。 所谓直接跨国并购，就是由跨国并购方直接向东道国的目标企业提出资 产或所有权购买要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同完成收购的各项 要求，在协议的条件下完成收购。直接跨国并购可以分为前向和后向两种。 前向跨国并购是指目标企业被跨国收购方并购后，收购方为存续企业，目标 企业的法人地位不再存在，目标企业的资产负债均由跨国收购方承担。后向 跨国并购正好相反，目标企业为存续企业，而收购者消失。一般来说，这种 方式在跨国并购中比较少见。 间接跨国并购是指跨国并购方是通过设立一个全资子公司或控股子公 司，由这个子公司对目标企业进行并购。因而又被称为三角并购。在此条件 下，跨国收购者(母公司)将不是被并购企业的直接股东，其负责收购的子 公司是该并购企业的直接股东，因此，该子公司对被并购企业资产和负债承 担责任。由于跨国并购涉及到十分复杂的经济、政治和社会条件，跨国并购 中使用间接并购情况也不少。 (三)跨国并购的动因 在当今贸易保护主义盛行、区域集团化加强的国际经贸环境下，跨国并 购为企业快速增长提供了一个全新的视野，并日益成为各国企业加强国际市 场竞争，争夺有利的自然资源、人才资源、技术资源的重要手段和形式。概 括起来，企业实施跨国并购的原因具体可以分为以下几类： 1．多角化经营，降低经营风险 通过跨国并购，能增加企业生产的产品种类，实现多元化经营，从而减 少企业的经营风险，各种产品所处的发展时期不同，有的产品处于鼎盛时期， 获利丰厚，有的产品处于衰退时期，微利甚至亏损。通过跨国并购可以减少 企业盈余的剧烈波动，增加企业的稳定性，在一定程度上降低企业的经营风 险。1986年9月，中信加拿大公司利用国际银团项目贷款与加拿大鲍尔公司 共同收购了加拿大塞尔加纸浆厂。中方出资4700万加元，控股50％。接管纸 浆厂后，纸浆价格由1986年的400美元／t升至840美元／t，中信加拿大公司 预计要8～lO年的还款期缩短至5年半，并且利用纸浆厂的利润于1988年底 新建了一座总资产约4000万加元的锯木加工厂。该项目并购所需资金全部是 通过融资租赁方式在国际市场上筹集的。采用这种筹资方式不仅可以得到转 让税收的好处，而且，可以在分散投资风险的同时降低项目成本。 2．利用海外企业的渠道、品牌优势，开拓国际市场 如今全球市场竞争激烈，现有的产品相互间可替代性强，如果在一个全 新市场上完全采用白手起家的方式建立全新的品牌，则需要冒着很大