金融投资行业分析-基于股票短期动量效应的投资策略.pdfVIP

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2017-12-04 发布于北京
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金融，投资，投行，行业分析，基金，行业报告

证券研究报告基于股票短期动量效应的投资策略张欣慰（金融工程高级分析师） SAC号码：S0850513070005 2016年07月11 日 A股市场的投资者结构 2015年上交所的统计年鉴数据显示，沪市的交易量占比中，自然人投资者占比超过85.2%，而专业机构投资者才占到了11.6%，这与机构投资者主导的成熟市场截然相反。个人投资者频繁交易、追涨杀跌的特征加剧了A股的波动。表：2014年沪市投资者类型交易与盈利占比资料来源：上海证券交易所2015统计年鉴 2 A股市场存在短期动量效应众所周知，从月度维度来看，A股市场存在反转效应，即前期表现差的股票在未来有更高的概率获得更好的收益。但个人投资者短期追涨杀跌，加之A股 T+1的交易制度，我们发现A股市场存在显著的短期动量效应，即昨日表现最好的一组股票大概率在次日也有更好的表现。图：A股市场的短期动量效应(1天) 图：A股市场的中长期反转效应(1月) 资料来源：海通证券研究所，Wind 3 寻找强势股 放量涨停形态刻画：剔除上市两个月内的新股 T-1 日非一字板 T 日涨停(非一字板)，T 日换手率相对T-1 日放大一倍以上 连续涨停形态刻画：剔除上市两个月内的新股 T-1 日涨停 T 日涨停，非一字板放量涨停股票T+1 日的走势规律对象：T-1 日交易，非一字板 T 日收盘涨停，且T 日换手率相对T-1 日放大一倍以上区间：2011.01-2016.04 样本数量为13213 结论：T+1 日大概率高开高走，平均高开幅度0.77%，平均高走幅度0.79% 图：T+1 日开盘涨跌幅图：T+1 日收盘相对开盘涨跌幅 35% 20% 占比 18% 占比 30% 16% 25% 14% 12% 20% 10% 15% 8% 10%