股利政策----理论与实践.ppt

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股利政策----理论与实践

大连理工大学管理学院EMBA精品课程 第四模块 股利政策——理论与实践 厦门大学吴世农 Module 4 Dividend Policy ——Theory & Practices Wu Shinong Xiamen University ?¥? ?$$? 厦门大学吴世农 目 录 一、股利政策及其基本问题 二、股利政策的有关理论I ——争论中的三种股利政策理论 三、股利政策的有关理论II ——股利政策理论研究的新进展 四、股利政策的实践 五、股利政策的研究* 第四讲 股利政策——理论与实践 (吴世农/厦门大学) Chapter 4 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU) 学习要点和目标 1、企业为什么需要研究和制定股利政策:了解股利政策的 正面作用和负面作用。 2、股利政策的基本理论和实践:学习三种基本的股利政策 理论和股利政策理论的新发展,了解各种股利政策在理 论上争议的焦点和现实含义。 3、企业如何制定股利政策:学习股利政策实践中的问题, 包括股利政策的类型,其各自的优点和缺陷,应用的条 件和后果,了解影响决定股利政策的现实因素。 第四讲 股利政策——理论与实践 (吴世农/厦门大学) Chapter 4 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU) 一、股利政策及其基本问题 1、股利政策——如何合理地分配净利润? (1)企业如何确定合适的分红比例,DPS/EPS=每股现金股利/每股利润=? (2)企业如何确定合适的分红形式:现金股利、股票股利、或通过回 购股东的股票发放现金给股东? (3)长期来说,企业是否必须实行一个稳定的股利政策? 2、股利政策的难题——股利政策之迷(The Puzzle of Dividend Policy) (1)股利政策具有双面对立效应——Capital Gains or Dividend: What Do Investors Prefer? (a) 根据固定增长定价模型 (The Constant Growth Stock Valuation Model), D1 P0= ————— Ks - g 第四讲 股利政策——理论与实践 (吴世农/厦门大学) Chapter 4 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU) * 现金股利(D)与股票价格(P)成正比; * 如果存在效益高的投资项目,D越高,留存收益(E-D)越少, 结果需要再筹资,肥水流入他人田,且企业发展后劲或增长能 力也不足。 (b)股利政策反映了 * 企业和股东面临的当前利益与未来利益的矛盾; * 企业和股东面临的短期与长期的矛盾; * 企业和股东面临的分配与增长的矛盾。 (2)股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动与企业价值 (股票真实价格)和资本费用之间的关系:是否有关? (a)无关论——M&M股利政策无关论(Dividend Irrelevancy) (b)有关论——高登手中鸟理论(Bird-in-Hand Theory) (c)有关论——税差论(Tax Differential) 第四讲 股利政策——理论与实践 (吴世农/厦门大学) Chapter 4 Dividend Policy: Theory & Practices (WSN/XMU) (3)股利政策是个有争议的理论问题——股利政策的变动向市场或 投资者传递什么信号? (

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