行为金融论文：行为统计套利模型在中国股票市场中的应用研究.docVIP

行为金融论文：行为统计套利模型在中国股票市场中的应用研究 【中文摘要】中国股票市场作为新兴股票市场其发展历史较短,市场体系还未完善,非理性交易行为较之西方发达国家股票市场严重的多,这也导致中国股票市场的效率低下。动量效应是一种金融市场中非有效性的表现形式,这种非有效性可以通过交易策略来挖掘。对于国外股票市场动量效应有很多实证研究,而国外股票市场大多是较为成熟的市场,其研究结果对于中国股票市场只有借鉴价值。国内学者对于中国股票市场动量效应研究大多使用了传统的价格动量策略(构造赢家输家组合)或者是协整配对等方法。而这两种方法要么单一使用行为金融理论,要么单一使用传统金融理论对中国股票市场进行研究。本文结合了行为金融和统计套利的方法既从行为金融的角度对中国股票市场进行了分析,又使用了国外较为流行的统计套利方法进行了实证分析与研究。这两种方法与理论的结合可以让我们在排除市场与人为因素后获得设定风险或收益目标的资产组合。在解释了我国股票市场的异象的同时也为投资者提供了收益较高的投资组合方式。本文主要就是在一定投资条件限制下构建最优股票组合并实施行为统计套利策略。通过这种研究方法对中国股票市场的动量效应进行研究,并验证这种投资策略是否能带来超额收益。为了实现研究目标,本文使用股票的累积收益率来构建赢家组合和输家组合,并且使用了三种组合最优化的方法:组合方差最小化;组合中多头和空头协方差最小化;组合贝塔值为零。本文分别在沪深两市测试了两个形成期:6个月和12个月以及四个持有期:半个月、1个月、3个月、6个月。通过实证分析发现在两个形成期下均是采用半个月的持有期策略能够带来高于大盘的正收益率,而在这三个最优模型中,组合贝塔值为零模型下的策略的表现要优于其它两个模型。从实证结果得出中国股票市场的价格波动比较频繁,市场处于不成熟期,在短期内存在较多的套利机会。 【英文摘要】China’s stock market as the development of emerging stock markets of its short history, the market system is not yet perfect, irrational trading behavior than the western developed countries the stock market seriously, and this has also led to inefficiencies in the Chinese stock market. Momentum is a performance of financial markets ineffectiveness form,this ineffectiveness can be exploited by trading strategies. Chinese scholars exploited Chinese stock market momentum effect mostly use the traditional price momentum strategy (combination of structural winner loser) or matching, cointegration methods. Either one of two methods which use behavioral finance theory, or a single use of traditional financial theory to study the Chinese stock market. In this paper, the behavior of financial and statistical arbitrage approach both from the perspective of behavioral finance analysis of Chinese stock market, but also more popular with foreign arbitrage methods of statistical analysis and empirical research. This combination of both methods and theory allows us to exclude market access and human factors, risk or return objectives set portfolio.The main purpose of this paper is that the constraints in