海银财富大类资产研究月度报告.pdfVIP

大类资产研究报告（9月） 国内宏观+海外宏观+债券市场+PE/VC市场+新三板 市场+定增市场+股票市场+大宗商品+房地产市场 海银投资研究中心 ●投资增速创本世纪新低； ●房地产、制造业继续回落，基建独木难支； ● 民间投资连续2月负增长； ●工业企稳，盈利回升； 经济下行压力仍大，投资难言回升，民间投资有待PPP 项目和结构转型的提振； 工业仍有下行压力，整体处于去产能、去杠杆和降成本 阶段，新兴行业增长较快，如汽车、医药、计算机等。 数据来源： Wind ，海银投资研究中心 ●消费增速平稳，整体趋降； ●进出口增速持续回升，但萎缩格局未变； ●新增贷款大幅回落，创近2年新低； 下半年消费旺季，消费有望提速，但整体承压； 出口受汇率贬值提振，但外需受全球增长疲弱抑制；进 口仍将受内需不足抑制，大宗商品价格难持续上行； 居民房贷主导新增贷款，资金未进入实体经济，与民间 投资疲弱也有关系，预计8月仍难超万亿； 数据来源： Wind ，海银投资研究中心 ● CPI连续3月下行，PPI持续回升 ； ●核心通胀持续走高； ● M1-M2货币剪刀差持续扩大； 通胀下行主要受猪肉、鲜菜等食品价格影响，核心通胀持 续走高，证伪通缩； 中上游行业如冶金、炼煤炼焦等对PPI拉动效应最强，受去 产能加码及大宗商品承压的影响，PPI涨势有望回落； 剪刀差持续扩大意味着企业层面可能面临“流动性陷阱”， 与民间投资下行一致，年初以来违约案例增多，银行放贷 迟疑，叠加核心通胀上行，预计货币政策稳健中性，以 “公开市场操作+创新工具”来保持流动性合理充裕； 数据来源： Wind ，海银投资研究中心 ●财政收支增速均下行，支出增速持续高于收入； ●人民币兑美元维持震荡，渐进贬值； ●人民币兑一篮子货币持续贬值； 财政积极是下半年政策核心。受营改增影响，地方政府财 政收入连续2月负增长，未来财政积极的资金来源一是加码 投放专项建设基金，二是大力推进PPP项目，提升基建的 同时减少对民间投资的挤出效应； 人民币仍将维持渐进贬值格局，市场对新中间价形成机制 接受度已高，但大幅贬值空间有限，尽管美国加息预期增 强，但欧元区、日本宽松不断加码，负利率迭出，人民币 及本币债券仍具备相对吸引力； 数据来源： Wind ，海银投资研究中心 ●核心PCE低于美联储2%目标值； ● 8月非农就业不及预期； ●失业率处于低位，个人消费支出提速； ●企业投资持续放缓，私人投资持续上升； 核心PCE虽低于目标值，但较为稳定；失业率保持在4.9% 的地位；8月新增非农就业低于预期，9月加息可能无望， 但12月加息概率仍较大。 美国经济较强劲