零售业月度报告.pdfVIP

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 研究报告：零售、品牌服装、旅游 2005 年 12 月 19 日 郭海燕 guohy@ 沈阳行 (8610) 6505 1166 ——零售业月报(2005.11) 大商沈阳新玛特 2002 年底开业以来净利润变动趋势 主题讨论： 上周我们在沈阳分别与大商股份董事长牛钢和大商沈阳地区管理 50 (百万元) 大商新玛特 40 40 团队、华联综超沈阳地区负责人进行了交流，并对沈阳市场各业 30 25 态门店的经营和竞争情况做了调研。本期月报中，我们对以上调 20 研成果做出整理和分析。 10 4 大商股份：进入健康发展阶段。在投资者的交流中，大商明 晰了“内生和外生增长两手抓，立足东北进军华北”的发展 - -10 2002 2003 2004 2005E 2006E 战略。总体经营管理、品牌配置能力的增强和沈阳新玛特等 -20 -10 自建门店的业绩提升表明大商已进入了健康发展阶段。公司 -30 -24 预期其今后几年的利润增长能够保持 30%以上的水平。 综超沈阳北行店：精细化经营带来业绩提升。经过两年的调 资料来源：彭博资讯 整，该店在其所在商圈内客流量较高、综合素质较强，这得 益于良好的选址、商品结构和出租招商结构。我们将关注其 重点关注 A 股股价表现 新增百货店的运营情况，目前来看：公司具备百货运营经验， 200 大商股份 华联超市 向此业态的少量扩张并不会对其主体基本面造成大的影响。 180 华联综超 苏宁电器 沈阳市场典型的特点是：1 ）中度竞争、市场仍有空间；2 ） 160 跨区域发展零售商开始唱主角，对当地零售商形成冲击；3 ） 140 商圈集中度高，能够进驻优势商圈对跨区域发展零售商而言 120 100 是很重要的；4 ）明确的市场定位和精细化经营是各门店获利 80 能力的主要决定因素，大商和综超的门店正是在这两方面有 60 所突破，因而获得了盈利的逐年提升。 40 12-04 02-05 04-05 06-05 08-05 10-05 12-05 投资建议： 资料来源：彭博资讯 我们维持对大商股份和华联综超“推荐”的投资评级。 苏宁在沈阳的门店较少，由于家电卖场的单店生存能力较差， 重点关注 H 股股价表现