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香港债券市场 研究报告 目 录 第一部分 引言 4 1.1 历史发展 4 1.2 市场现状 4 第二部分 香港债券市场的供求现状 6 2.1 需求现状 6 2.2 供给现状 7 2.2.1 外汇基金 7 2.2.2 认可机构 7 2.2.3 海外银行 7 2.2.4 半官方机构 9 2.2.5 大陆金融机构 9 2.3 交易品种 9 2.3.1 按照币种及利息种类分类 9 2.3.2 按照发行来源分类 10 第三部分 香港债券市场机制 15 3.1收益率曲线 15 3.2 基础设施的建设与完善 16 3.3 二级市场 18 3.4 税收优惠政策 18 第四部分 香港债券市场与中国内地债券市场的比较分析 19 4.1 发行规模 19 4.2 交易品种 20 4.3 市场结构 21 4.4 发行程序 21 4.5 利率管制 22 第五部分 香港债券市场上市发行规则 23 5.1 香港债券发行上市规则 23 5.1.1 上市方式 23 5.1.2 上市资格 23 5.1.3 申请程序及规定 24 5.1.4 上市文件 26 5.1.5 上市协议 26 5.1.6 期权、认股权证及类似权利 26 5.1.7 不限量发行、债务证券发行计划及有资产支持的证券 27 5.1.8 国家机构和超国家机构 28 5.1.9 国营机构 28 5.1.10 银行 28 5.1.11选择性销售的证券 29 5.2 人民币债券上市规则 31 5.2.1 上市资格 31 5.2.2 上市程序及规定 31 5.2.3 上市文件 32 5.2.4 资金调回、利息支付和清算 32 5.2.5 其它 32 附 录 33 香港债券市场研究报告（2007） 实习生：吴闻、郭羽、刘晓枫、郑迎迎 第一部分 引言 1.1 历史发展 由于港府长期实行保守的财政政策，财政盈余，无须通过发行政府公债来筹措资金，因此长久以来就没有形成一个债券市场。1975年，港府首次发行政府债券，期限为5年，2.5亿港元香港的债券市场。是由于大公司及金融机构对大型及长期融资的需求不大，传统上它们更加依赖银行借贷或发行股票以筹集资金。香港有关金融监管当局都意识到债券市场作为银行之外融资渠道的重要作用1.2 市场现状 不设外汇管制、大量资金自由流入流出等众多优惠条件，使得香港成为亚洲目前最重要的国际金融中心之一。拥有的庞大资金基础，吸引了世界资本的流入，而香港居民对外进行借款直接投资金融投资，对经济发挥了巨大的影响。对外金融资产净值达41,508亿元，国际投资头寸净值当年的282%。无论在规模还是集资额方面，香港都后来居上，超过了新加坡而成为亚洲(日本除外)最主要的债券市场。GDP的50.64%和股市市值的5.61%，这一数据与其他世界级国际金融中心相比，相去甚远（如下表所示）。 表1.1 国际金融中心债市余额占比情况 占GDP比例 占股市市值比例 美国 1.93 1.42 日本 1.92 1.89 英国 1.24 0.89 香港 0.51 0.056 注：美国、 日本和英国的数据截至2005年12月，香港截至2006年12月。 此外，公司债券也一直都是香港债券发行的薄弱环节，发行成本较高是制约其发展的重要客观原因。但是随着企业业务扩展对资金的需求，在债市逐步更加成熟的条件下，本地评级机构发展，可以预见债券市场作为增加资本基础以及缓和资产负债期限搭配的重要手段，将会被更多的公司更加频繁的运用，公司债券的发行量也会有相应的增加扩大。从近年来这些公司新发行港元债务证券数量变化上观察，发行量也有平缓柔和的放大，但显著放大的可能性较小。 第二部分 香港债券市场的供求现状 2.1 需求现状 香港的债务融资一般不以零散投资者为对象，加上大多数香港个人投资者历来热衷股票投资而轻视债券市场，因此个人投资者在以往的香港债市上常处于无足轻重的地位。与之相应的，机构投资者则构成了香港债券市场最主要的需求方，这也是目前香港债券市场的需求结构最主要的特点。 机构投资者主要包括银行、保险公司、退休基金以及债券基金等。就目前状况而言，香港的银行是外汇基金债券最积极的持有人及交易者。这与金管局实施的外汇基金债券可抵押、可回购的政策密不可分。外汇基金票据及债券凭借其高信用评级和良好的流动性，获得了机构投资者的积极认购，历次外汇基金票据及债券均获成功。2007年，外汇基金票据及债券同样得到了投资者的积极认购，如下表所示。 表2.1 外汇基金票据及债券认购情况 外汇基金票据 期限 28天 91天 182天 364天 超额认购倍数 8.78 3.65 2.45 3.85 外汇基金债券 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 超额认购倍数 4.16 1.65 2.05 1.59 2.49 1.