基于国外实证研究结果的风险企业治理机制探析.pdfVIP

第28卷 第21期 科 技 进 步 与 对 策 Vbl_28No．2l 2011年11月 ScienceTechnologyProgressandPolicy NOV．2011 基于国外实证研究结果的风险企业治理机制探析 张格亮 (东北财经大学会计学院，辽宁 大连 116025) 摘 要：由于风险企业多为新创企业，资产透明度低 、缺乏生产经营的历史记录和市场上的可观测信息，因 此会产生逆向选择 问题；又由于风险投资家作为财务投 资人并不参与风险企业的运营管理，企业家行为难 于观测和衡量，因此会产生道德风险问题 。自2O世纪 7O年代 以来，西方发达国家尤其是美国的风险投 资 业在 实践 中所形成的创新性的制度安排和治理机制，不仅是西方风险投资家的现实选择，也对我 国的风 险 投资从业者们提供 了很好的借鉴意义。 关键词 ：风险投资；风险企业 ；治理机制；信息不对称 DOI：10．3969／j．issn．1001—7348．2011．21．020 中图分类号 ：F830．59 文献标识码 ：A 文章编号 ：1001—7348(2011)21—0093—05 损 害风险投 资家 的利 益 ，因此产生 道德风 险问题 。 0 引言 Gompers(1995)Ez3认为，企业家可能会投资对个人有较 大回报却对股东有较低货币收益的项 目，如生物技术 在风险投资基金成立阶段，风险投资家 向投资人 公司的创立者可能会投资有利于其个人获得科学界认 筹集资金 ，投资人是委托人，风险投资家是代理人。在 可的研究项 目，而该项 目却只能提供相对较小的市场 风险投资基金成立 以后 ，风险投资家通过审慎的项 目 回报 。企业家由于拥有私人信息，也可能会投资 NPV 评价 ，以投资组合的方式将资金投入到由企业家创立 为负的项 目，如企业家从最初的反馈信息已经了解到 的风险企业 ，即产生了第二重委托代理关系，风险投资 市场对某种新产品的需求很小 ，但是他们仍然希望公 家是委托人 ，企业家是代理人。 司继续运营，因为他们从管理企业 中获得了较大的个 风险企业往往是新创立的企业，缺乏业绩记录，在 人收益 。 管理、市场、技术、财务等方面往往具有很大的不确定 风险投资家和企业家之间的信息不对称甚至会导 性 。风险投资家通常拥有较少 的有关企业家能力、项 致风险投资市场的逆淘汰，能力强的企业家和前景好 目、技术等方面的信息，企业家则拥有较多的关于 自身 的项 目被驱逐 出市场 ，造成一定程度 的市场失效(Am— 能力和项 目现状与前景 的信息。因此 ，风险投资家与 it，Glosten和Muller，1990l3)。自1946年世界上第一 企业家之间存在着严重的信息不对称现象。正如 Sahl— 家现代意义上 的风险投资公司——美 国研究