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股票期权和限制性股票的九大差异 前沿 CUTTING EDGE 股票期权和限制性股票 的九大差异 针对股票期权和限制性股票的诸多差异及其对企业的影响，笔者认为限制性 股票优于股票期权，特别是在国有控股上市公司中，更应该选择限制性股票 文.. /李曜 股票期权与限制性股票，是我国上市公司股改完成 后实施股权激励的两种主要方式，在中国证监会颁布的 《上市公司股权激励管理办法》、国资委、财政部颁布的 《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》 中，明确界定了两种主流的股权激励方式。 两种激励方式的各自特点、优劣在哪里？采取股权激 励的不同方式有何趋势？不同类型的公司是否存在着倾向 性选择？有哪些需要从监管政策上进行改进的地方？.. ●权利义务的对称性不同。股票期权是典型的权 利义务不对称激励方式，这是由期权这种金融工具的本 质属性决定的。期权持有人只有行权获益的权利，而无 必须行权的义务。限制性股票的权利义务则是对称的。 激励对象在满足授予条件的情形下获得股票之后，股票 价格上涨，限制性股票的价值增加.. ;反之股票价格下跌， 限制性股票的价值下跌。股票价格的涨跌会增加或减少 激励对象的利益。.. ●激励与惩罚的对称性不同。由于权利和义务对 称性的不同，激励与惩罚的对称性也不同。股票期权并 不具有惩罚性，股价下跌或者期权计划预设的业绩指标 未能实现，受益人只是放弃行权，并不会产生现实的资 金损失。而限制性股票则存在一定的惩罚性。在激励对 象用自有资金或者公司用激励基金购买股票后，股票价 格下跌将产生受益人的直接资金损失。限制性股票通过 设定解锁条件和未能解锁后的处置规定，对激励对象进 行直接的经济惩罚。.. ●等待期、禁售期和锁定期等规定。股票期权在 授予后存在等待期（一年以上），然后进入可行权期。一 般设计为分次行权（可为匀速或加速行权）。目前我国 上市公司均增加设置了可行权条件（如设置一些财务指 标门槛等）。一旦行权认购股票后，股票的出售则不再 受到限制，只需符合《公司法》、《证券法》对高管出售 股票等的有关规定。限制性股票则在授予时规定有严格 条件（如净利润、净资产收益率、每股收益等财务指 标），激励对象获得股票后存在一定时期的禁售期，然 后进入解锁期（.. 3年或者以上），符合严格的解锁条件后 每年才可将限定数量的股票上市流通。.. ●行权价和授予价格的区别。股票期权的行权价 格是上市公司向激励对象授予股票期权时所确定的、激 励对象购买上市公司股份的价格。行权价格具有明确规 定，不应低于下列价格较高者.. :股权激励计划草案摘要 公布前一个交易日的公司标的股票收盘价.. ;股权激励计 划草案摘要公布前.. 30个交易日内的公司标的股票平均 收盘价。笔者认为，从授予价格的经济学含义考虑，授 予价格应为激励对象的真实购买价格。由于激励对象的 真实购买价格并不同于计划草案公布时的股票市场价 格，一般与市场价格存在折价，而且各公司不同方案的 真实购买成本差异很大，所以中国证监会有关文件没有 对限制性股票的授予价格进行具体规定。.. ●价值评估的区别。股票期权的估值一般按照金 融工程学中的期权定价模型（如.. B-S模型或者二叉树定 价模型）进行测算，依赖于股票市价、行权价、股票收 益率的波动率、期权有效期限、无风险利率、股票分红 率等参数决定。而管理层的激励股票期权与作为普通金 融工具的期权存在各种现实差异（如激励股票期权无流 通市场、存在等待期等），无论采用.. B-S还是二叉树定 价模型计算的期权价值，都不能符合激励期权的真实价 值。而限制性股票的价值估值则十分简单，限制性股票 的价值即为授予日的股票市场价值扣除授予价格，并无 78 DIRECTORSBOARDS Oct.2008  编辑.. :郭洪业 hongyeg@163.com 未来的等待价值。两者的差异可理解为限制性股票只有 内在价值，而股票期权拥有内在价值和时间价值。.. ●会计核算的区别。按照《企业会计准则第.. 11号 ——股份支付》的规定，股票期权与限制性股票都属于 以权益结算的股份支付，应当以授予职工权益工具的公 允价值计量。在授予日，对股票期权和限制性股票确定 公允价值（即上述评估价值）。对于股票期权，在等待 期内每个资产负债表日对可行权的期权数量进行估计， 按照授予日确定的公允价值，计入当期的成本费用和资 本公积。对于限制性股票，一般并无等待期，授予后即 让激励对象持有股票。如果采用激励基金购买股票方 式，则将激励基金计入下一期的成本费用和扣减银行存 款。如果采用定向发行，则增加公司股本和银行存款， 对于企业来说，并无成本费用。.. ●对企业财务影响的区别。股票期权主要体现在 计划等待期内逐年对公司的人工成本费用增加，同时增 加资本