风险管理与金融机构课后习题答案1-3章.doc

第一章 1.1 =12.5% =0.04475 标准差 =17.07% 1.2 由公式 得出回报的期望值为12.5%，标准差为 即13% 1.3 (%) (%)(=0.3) (%)(=1) (%)(=-1) 0.0 1.0 15 24.00 24.00 24.00 0.2 0.8 14 20.39 22.40 16.00 0.4 0.6 13 17.42 20.80 8.00 0.6 0.4 12 15.48 19.20 0.00 0.8 0.2 11 14.96 17.60 8.00 1.0 0.0 10 16.00 16.00 16.00 注：两种资产回报的期望值分别为10%和15%，回报的标准方差为16%和24% 1.4（1）非系统风险与市场投资组合的回报无关，可以通过构造足够大的投资组合来分散，系统风险是市场投资组合的某个倍数，不可以被分散。（2）对投资人来说，系统风险更重要。因为当持有一个大型而风险分散的投资组合时，系统风险并没有消失。投资人应该为此风险索取补偿。（3）这两个风险都有可能触发企业破产成本。例如：2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴（属于系统风险），导致全球不计其数的企业倒闭破产。象安然倒闭这样的例子是由于安然内部管理导致的非系统风险。 1.5理论依据：大多数投资者都是风险厌恶者，他们希望在增加预期收益的同时也希望减少回报的标准差。在有效边界的基础上引入无风险投资，从无风险投资F向原有效边界引一条相切的直线，切点就是M，所有投资者想要选择的相同的投资组合，此时新的有效边界是一条直线，预期回报与标准差之间是一种线性替代关系，选择M后，投资者将风险资产与借入或借出的无风险资金进行不同比例的组合来体现他们的风险胃口。 假设前提： （1）投资者只关心他们投资组合回报的期望值与标准差 （2）假定中对应于不同投资的相互独立 （3）假定投资人只关心某一特定时段的投资回报，而且假定不同 投资人所选定的时段均相同 （4）假定投资人可以同时以相同的无风险利率借入或借出资金 （5）不考虑税收 （6）假定所有投资人对任意给定的投资资产回报的期望值、标准差估算，以及对投资产品之间的相关系数估算相同 1.6 解：根据R= 当=0.2时，R1=6%+0.2*（12%-6%）=7.2% 当=0.5时，R2=6%+0.5*（12%-6%）=9% 当=1.4时，R3=6%+1.4*（12%-6%）=14.4% 1.7 在套利定价理论中，投资人的回报被假定为取决于多种因素。通过构建与这些因素风险呈中性的投资组合逃离定价理论展示投资资产的预期回报同这些因素成某种线性关系。在CAPM中的非系统风险相互独立，说明了资本资产定价模型中的单一因素决定投资的预期回报，这一因素就是市场投资组合的回报。在APT中有多种因素决定投资的回报，这些多种因素中的任何一项只决定了某一个系统风险，APT中的非系统风险是与上述多种因素无关的风险。 1.8在许多国家，企业债券利息可以减税，而股票票息不能减税，公司利用债务融资可以节省税务费用，但是随着债券发行量的增加，破产的概率也随之增加。 1.9风险分解的管理方式是对每一种风险进行识别，然后对各类风险单独管理，这种方法需要对单一风险深入了解；风险聚集管理方式指的是用多元化的方式来缓解风险，这种方法需要了解风险相关性的详细信息。 1.10对于银行和其他金融机构而言进行风险管理的手段主要有两种：第一种是风险分解，是指对每一种风险进行识别，然后对各类风险进行单独管理；另一种是风险聚集，是指用多元化的方法来缓解风险。对于主要由雇员诈骗、自然灾害、诉讼费用等引起的操作风险而言，当未来可能的损失程度很大时，我们便无法通过一系列的多元化累积和组合来分化风险，因此我们需要对操作风险进行区别单独处理，处理过程中我们常用的手段是充分利用公司的内部控制与监督体系和保险合约。 1.11这对应于盈利小于资产的-4%的概率，盈利水平为4.6/1.5=3.