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第十一章 货币政策 货币政策及其目标 货币政策工具 货币政策的传导机制和中介指标 货币政策效应分析 我国货币政策的实践 §1 货币政策及其目标 1. 货币政策的概念 2. 货币政策包括： (1)政策目标 (2)实现目标所运用的政策工具 (3)预期达到的政策效果 (4)中介指标和政策传导机制等 货币政策与金融政策 1. 金融业涉及银行、证券、保险、信托、租赁等十分宽泛的领域，在我国，金融政策是个涵义甚广的概念。 2. 货币政策是金融政策中的一部分，并居于核心的地位。 3. 在我国的实务和理论文献中，常常将货币政策与金融政策两个词混用。 三、货币政策的目标：单目标与多目标 1. 各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时期，货币政策的目标也在演变。 2. 在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）。 后者，称为单目标；前者，称为多目标。 3. 国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。 四、我国关于货币政策目标选择的观点 1. 按照《中国人民银行法》所宣布的货币政策目标为：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。 2. 中国货币政策应有怎样目标的讨论： ⑴强调物价稳定是惟一目标。但同时有另一种单目标：最大限度的经济稳定增长。⑵兼顾发展经济和稳定物价。⑶必须包括充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价等诸方面。 §2 货币政策工具 法定存款准备金率 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。 中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。 中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 2. 再贴现政策 泛指中央银行对商业银行等金融机构的再贴现和各种贷款利率的调整。 政策的作用:除影响商业银行的融资成本和超额准备率之外，更反映为告示效应。 3. 公开市场业务 有明显的优越性。 要使之有效地发挥其作用，必须具备全国性的金融市场；作为交易对象的债券等金融工具必须有足够的规模。 二、选择性政策工具 1. 选择性政策工具是指可选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。 2. 其中有消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。 不动产信用控制 三、直接信用控制和间接信用控制 1. 直接信用控制是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。 包括利率最高限、信用配额、流动性比率和直接干预等。 2. 间接信用控制是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。 四、我国货币政策工具的使用 法定存款准备金率的使用情况 我国1984年开始采用法定存款准备金制度 我国法定存款准备率变动情况 我国法定存款准备率变动情况 我国法定存款准备率变动情况 我国法定存款准备率变动情况 我国法定存款准备率变动情况 我国法定存款准备率变动情况 2. 信用贷款(再贷款) 指中国人民银行对商业银行等金融机构发放的贷款。 再贷款在中国人民银行的资产中占有最大的比重，是我国基础货币吞吐的主要渠道和调节贷款流向的重要手段。 3. 公开市场业务 指中央银行在公开市场上买进或卖出有价证券和银行承兑汇票，以调节货币供应量的一种业务活动。 中国央行公开市场业务操作始于1994年。 1998年5月26日正式恢复了公开市场操作。根据扩大内需的需要，1998、1999两年，中央银行面临增加货币投放的任务，所以，这两年公开市场操作以逆回购为基本操作方式，以便扩大基础货币供应。 2000年为了“对冲” 基础货币过快增长，公开市场业务操作在年中到12月上旬的这一段时间，以回笼基础货币为主要任务。 2001年一方面适时地“对冲”由于外汇占款的过快增加而导致的基础货币的快速增长；另一方面，也及时给予了商业银行合理的流动性支持，促进商业银行适度增加贷款。 2002年一方面保持基础货币必要的增长率水平，另一方面增加了正回购操作，是为了“对冲”外汇占款猛增所多投放的基础货币，目标是保持基础货币的适度增长…… 4. 优惠利率政策、专项贷款、利息补贴和特种存款 §3 货币政策的传导机制和中介指标 1. 一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标，就是货币政策的传导机制。 2. 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论，其最初思路可以归结为： 3. 这个模型称之为局