晨报2010-5-5 市场研究部研究报告 2010年5月5日 星期三 重点报告摘要.docVIP

重点报告摘要 华融5月策略报告：地产新政对地产投资的影响 主要观点 强力的地产调控措施出台后，我们更关心： 强力的地产调控将对房地产投资规模产生什么影响？这种影响以及由此带来的预期变化又会对股票市场的走势产生什么影响？前者直接关系到宏观经济增长的持续性，而有关经济增长持续性的不确定与政策调控的不确定正是中国股票市场近 9 个月以来面临困境的根本原因。 我们强调， 是地产投资规模而不是房价才是决定经济增长持续性的关键所在 ，房价只是我们观察和评估房地产市场前景的重要信号。地产投资规模的变化，既对上下游行业具有最直接的影响，也能透过总投资进而影响到宏观经济的增长。 本轮地产政策对需求和供给的调整具有不对称性，对需求并非全部抑制，而是有针对性的抑制不合理的需求。对于供给，政府不但没有限制，反而通过各种政策进行扶持，试图通过扩大土地供给、加大保障性住房和棚户区改造、督促开发商加快开发建设等手段扩大住房供给。 从我们估算的结果来看，如果保障房以及土地供给全部落实将对房地产总体投资规模形成较强支撑。 未来市场运行： 短期内的情绪宣泄之后，市场将迎来 对地产新政的再认识过程和新预期的形成过程。 首先，更多的投资者将会认真审视地产新政的实际效应，特别是这些调控措施对地产投资规模，进而对经济增长持续性的影响。我们认为，这种理性的审视有助于市场形成新的认识，而恐慌性情绪的纾缓则表现为市场的逐渐企稳。其次，在出口形势回暖、企业盈利前景良好的鼓舞下，考虑到市场估值水平的支撑，我们认为，市场将对经济增长的内生性力量形成新的预期，这种预期将推动市场迎来一波的反弹。 风险提示： 政策不能完全落实。 （周隆斌 范贵龙 010 煤炭行业周报：动力煤市场继续上行，炼焦煤动力略显不足 主要内容 本周，动力煤市场继续上行，炼焦煤动力略显不足。 具体来看，沿海煤炭运价结束2月底以来的连续大幅上涨局面，掉头略有下跌。但动力煤价格则继续上涨行情，5500大卡以上动力煤平均价格上涨2.9元/吨，4800-5500大卡动力煤上涨0.9元/吨，4800大卡以下动力煤上涨1.3元/吨。受钢材市场行情普遍下跌影响，炼焦煤价格动力不足，上涨乏力，焦肥精煤和配精煤价格均与上周无明显变化。无烟煤市场依旧保持基本平稳。 未来一段时间，南方电厂将逐步开始进入迎峰度夏的用煤高峰，用煤需求将会逐步增加，部分电厂如山东地区电厂要求增加电煤库存至30天，安徽要求达到14天以上，以应对用煤高峰的到来，也将令用电需求有所增长，而同时，西南水电出力将增加，将抵消一部分前期干旱出现的电煤消耗。供给方面，大秦线检修结束，将对供给起到积极的左右，但同时，煤炭安全大检查仍在进行，对煤炭供应仍将有一定影响。预计未来一段时间，动力煤市场供需呈平衡偏紧状态，价格也将继续稳中有升。钢材市场受房地产调控影响有一定疲弱迹象，但是经济向好格局不改，预计炼焦煤市场在经过短暂调整后仍将维持高位。无烟煤市场预计继续维持平稳。（王泽军 010 零售行业周报 2010.04.26-2010.04.30 主要内容 市场表现数据 本周零售行业全周行业指数下降 7.96% ，上证综指下降 3.78% ，零售行业弱于大盘。专业连锁子行业全周下跌 6.28% ，零售百货下跌 8.52% 。 零售行业财务数据分析 百货零售业： 营业收入同比增速： 按申万行业分类，百货零售上市公司营业收入数据显示， 2010 年 1 季度营业收入同比增长中位数 19.71% ，强于 2009 年全年 9.08% 的增速。 2010 年 1 季度的较高增长部分原因是去年同比基数较低，另一方面是消费随经济回升的复苏。从消费者信心指数、满意指数以及预期指数的恢复速度看，目前较为平稳，但较 2008 年水平仍有一定差距。因此，目前还看不到支持行业营业收入进一步走高的迹象。 有效所得税率： 2009 年报显示，行业所得税费用占利润总额比例为 25.15%, 基本与法定税率 25% 一致。 盈利能力： 2010 年 1 季度，行业毛利率中位数 21.21% ，较 2009 年提高 0.46 个百分点，随行业整体回暖，毛利率也有所恢复。同时，经营效率也有所提升。 专业连锁业： 营业收入同比增速： 2010 年 1 季度营业收入同比增长 10.79% ， 2009 年同期增长率为 2.64%, 而 2009 年全年增长率为 10.74% 。分产品看，专业连锁上市公司中，以食品及生鲜为主要收入来源的公司在 2009 年 1 季度收入增长仍较高，因此 2010 年营业收入的增长率弹性不足。而以电器、 IT 产品为主的公司营业收入的增长率则更具有弹性。 有效所得税率： 2009 年报显示，行业所得税费用占利润总额比例