金融新形势下《金融机构的运行与监管功能性视角》之-上海期货交易所.PDF

金融新形势下《金融机构的运行 与监管：功能性视角》之启示 Operation and Regulation in Financial Intermediation: A Functional Perspective: Inspiration from the New Financial Situation 张晟畅 吴卫良 （中国金融期货交易所，上海 200122） 摘要：1993 年诺贝尔经济学家罗伯特·莫顿发表了《金融机构的运行与监管：功能性视角》一 文，提出金融革新和金融基础设施的冲突不可避免、技术进步降低金融成本、加快金融制度形 式变革、功能监管比机构监管更能适应形势发展等创造性观点。该文章发表于美国金融业从分 业经营向混业经营转变之时，与目前我国的状况相似，因此对我国金融监管发展有着一定的借 鉴意义：首先是金融创新要求与之相适应的基础设施，公共政策关键在于改善基础设施以支持 创新发展；其次是金融业务的相互融合要求重新审视当前的分业监管，功能性监管有利于减少 机构从事 “监管套利”的机会；最后技术的进步使得制度形式变革的频率加快，相较于机构角度， 从功能角度观察分析金融系统能获得更多有用的结论。 关键字：功能性监管 金融机构 金融功能 目前，我国金融创新层出不穷，金融业务 一系列措施放松管制，这些措施又反过来促进 交叉混合方兴未艾，“互联网 +”等新业态不 了美国金融创新和混业经营。在此背景下，学 断冲击金融行业的传统。如何适应市场变化， 者对金融新形势和金融监管进行了分析和反思， 建立与之匹配的金融监管机制，是当前亟需思 1993 年诺贝尔经济学奖得主莫顿发表了《金融 考的问题。上世纪八十年代，金融自由化浪潮 机构的运行与监管：功能性视角》一文，提出 席卷美国，为了顺应形势美国政府和国会采取 一系列具有创造性的观点。我们摘译了该文章 + FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES VOLUME 89 · MAY 2016 21 MARKET CONSTRUCTION 市场建设 的主要观点，并提出了我们的思考和建议。 政府影响金融中介机构的路径可以由以下 5 种方式辨别。第一，作为市场参与者，像其 一、金融监管的机构性观点与功能性 他私人部门交易者一样遵守相同的行为准则， 观点：机构与结构服从于功能 比如公开市场买卖原则。第二，作为革新的竞 对金融机构的研究存在两种截然不同的观 争者和受益者，支持新产品（比如证券化抵押 点。一种观点集中研究金融机构的结构，并且 贷款、指数联结债券以及其他所有储蓄账户产 认为公共政策的目标应帮助这些机构生存和成 品）的发展和创新。第三，作为立法者和执法者， 长。以银行、保险公司以及私人部门管理目标 为金融中介机构和金融市场设定规则和限制等， 为框架的政策被应用于保护和促进这些机构中 比如最小资本要求、资产限制、披露要求、利 介服务变得更加有效和有利可图。另外一种相 润限制、破产保障机制以及产品模式等。第四， 对的观点是功能性观点，该观点主要集中于金 作为谈判者，代表本市场成员与其他市场或金 融中介机构的经济功能，并且寻找体现这些经 融机构谈判。第五，作为不情愿的干预者，改 济功能的最优结构。与机构性观点相反，功能