跨境并购与我国产业结构升级研讨.pdf

跨境并购与我国产业结构升级研究 “ 一 大成基金管理有限公司羔国未警警：麓譬警?誓贾殿村 摘要：跨境并购对我国经济发展的影响力度正逐步增强。本文从产业结 构优化效应的角度研究了跨境并购对我国产业结构升级的影响，探讨了一国产 业结构升级的演变规律，提出了在经济全球化背景下产业结构优化的新内涵和 评判指标体系。从理论上分析了跨境并购对东道国产业发展的若干经济效应， 提出了全球化背景下我国利用跨境并购促进产业结构升级的建议。 关键词：跨国并购 产业结构升级 产业转移 外国直接投资 新一轮跨境并购为发展中国家由劳动密集型的低端产业链向技术密集型的 高端产业链升级换代创造了崭新的机遇，为各国的经济增长开拓了新的空间。 与此同时，这也需要各国政府积极创造条件吸引高端产业的资产，并采取积极 有效的措施规避跨境并购中的风险。本文在分析新时期国际范围内跨境并购的 新的特点和趋势的基础上，研究了跨境并购与产业结构升级的相互关系，提出 了跨境并购对我国产业结构升级的多路径战略及政策建议。 一、跨境并购与产业结构升级理论综述 1．国外主要经济学派对跨境并购与产业结构升级的观点。 关于跨境并购与产业结构升级关系的理论研究主要有：赤松要(Akamat— su)提出的雁行理论、小岛清(K．Kojima)的边际产业扩张论与比较优势论、 动密集型产业转移理论、J．费雷德·威斯通的并购的协调效应理论、坎特韦 99 尔(JohnA．Cantwell，1 884／Jk国际经济与国际金融 技术创新产业升级理论等①④。 从理论上讲，并购能够产生协同效应，这一点长期以来得到学者们的认 并购案例后发现，公司通过并购可以提高管理效率，从而可以提高公司的资产 了美国937起兼并案例后得出结论：并购完成后5年时损失了10％左右的财 (1988)④的研究结果表明了公司并购后的业绩没有得到显著的提升，尽管被并 购企业股东获得了显著为正的超额收益，但无论是从收购日前后3—5日的短 窗口还是从收购前后3～5年的长窗口来看，收购企业的股东财富都受到了显 著的损失。 际性大公司的数据库中搜索出945个收购公司进行的1345个并购案例进行深 入研究，得出的结论是：降低价值的并购数量超过创造价值的并购数量，约有 50％一70％的并购被认为是不成功的。尽管研究方法样本选择及业绩评价基准 不同，得出的结论不尽相同，但大部分研究，尤其是大样本研究得出的结论倾 向于并购能给目标公司带来价值，而对收购公司则不尽然。 2．国内关于跨境并购与产业结构升级的观点。 国内的学者大多从短窗口事件反应和长期财务业绩两个角度来实证检验我 国企业并购的绩效问题，但却没有得出与西方研究文献中一致的研究结论，尤 其是短窗口检验没有得到一致的结论(李善民和陈玉罡，2002；陈信元和张 田余，1999；高见和陈歆玮，2000)@。 冯福根、吴林江(2001)的研究结果表明，重组当年和重组后第一年的 上市公司业绩得到了一定程度的提升，表明并购后公司的第一年业绩较好，但 ①② 年英文版。 John eclectic as8n foreconomicandbusinesstheoriesofMNE Dunning，Theparadigmenvelope activity， InternationalBusiness Review，2000(9)． ③王洛林、江小涓、卢圣亮：大型跨国公司投资对中国产业结构、技术进步和经济国际化的影 响——以全球500强在华投资项目为主的分析》(上、下)，《中国t业经济。2000(4)，5—12。 ④ 李善民、钟良等：《CBMAS对东道国产业结构和产业组织的影响研究综述》，《湖南社会科 学)，2005(2)。 跨境并购与我国产业结构升级研究＼885 在并购后的第二年业绩就出现了明显下降。中国社会科学院财贸所裴长洪教授 在《跨境并购是我国利用外资的新形式》(2007．1)①·中从多个角度和层面对 外资