招商银行走向规模扩张之路.PDFVIP

招商银行走向规模扩张之路 摘要：在2013年钱荒之后，以兴业银行、民生银行为代表的股份制银行开始走向大幅度收 缩同业、理财等非标业务的规模之后，招商银行在2014年的首份季报中却显示了与以往稳 健的经营风格完全不同的特征：开始走向以规模扩张为导向的经营之路。 “二次转型”的效果乏善可陈 2009年10月，招商银行行长马蔚华首度对外界披露，招商银行的发展已经进入第二次转型 阶段。此次转型的目标是以“低资本消耗”的方式来发展业务，提高定价能力和非利差收入 的比重，将历时3年。所谓 “低资本消耗”，强调的是每1元钱究竟能产生多少利润，而不 再一味强调通过资本扩张实现盈利。因而，“不再融资”成为了 “二次转型”的关键。也就 是说其战略的核心目标即实现 “低资本消耗”的快速增长。我们可以用RORC 即风险资产 收益率来评估招商银行的转型目标是否实现， RORC （风险资本回报率） =经营利润/风险 资本拨备 =经营利润/风险资产×风险资产/风险资本拨备 =资产回报率×杠杆率： 通过和民生银行的对比以及历史数据的对比，我们可以看到转型的效果乏善可陈，和历史的 平均数据相当，并且已经被民生银行追赶并超过。 2009年-2013年招商银行的总资产增速位居股份制银行之尾 单位（%） 招商银行 兴业银行 民生银行 浦发银行 建设银行 交通银行 总资产增长 94.2 176.1 126.2 126.8 59.6 80.1 扣除融资因素外的总资产增长 46.4 95.4 113.4 81.4 49.2 30.5 加权风险资产总额增长 136.3 224 134 134.1 90 126.5 扣除融资因素外的加权风险资 78.1 129.3 120.7 87.3 77.5 64.1 产总额增长 总贷款增长 85.3 93.4 78.3 90.3 78.2 77.6 扣除融资因素外的总贷款增长 39.6 36.9 68.2 52.2 66.6 28.7 总存款增长 72.5 140.9 90.3 86.8 52.8 75.3 扣除融资因素外的总存款增长 30 70.5 79.5 49.4 42.8 27 通过上表我们可以看到，在2009-2013年的整个周期内，招商银行无论从各个方面的增长都 是落后的，136%的加权风险资产的增长只带来了46.4%的总资产增长，可以说增长很慢的 同时，资本消耗的速度却一点也不慢。同时，招商银行上一轮周期即2005-2007年被人称赞 的负债端从这一轮来看也处于增长乏力的状态中，总存款增长72.5%。仅仅高于规模已经非 常大的四大行之一建设银行。所以，综上我们可以看到，在上一轮的经济周期中，招商银行 的经营是遇到瓶颈的，规模扩张速度很慢，资本消耗却不是很慢，同时曾经的优势也在悄然 消失中。资本市场的估值也从2007年银行股中的最高10倍PB，走向现在的2014年的动态 估值已经跌破净资产的0.8倍PB左右，相对于其他银行已经不存在溢价，背后的原因便是 这轮周期经营的乏善可陈。 所以，我个人认为，正是因为二次转型的效果不佳以及上一轮经营在股份制银行中的大幅 的落后，导致了在田行长上任以后，“倒逼”经营风格可能发生大概率的转变，而2014年一 季度的财务报表数据证实了以上的猜想逻辑。 2014年一季度财务数据显示招商银行过去的风格在转变 招商银行2014年第 1季度财务报表显示：营业收入同比大幅增长了33%，拨备前利润同比 42%，一季度大幅增加了拨备计提，当季资产拨备计提同比、环比都增长了260%，导致公司 1季度的信贷成本年化达到了 1.31%的有史以来最高水平，同比增加了89个BP。总资产高 速增长。期末总资产达到44045亿元，同比增长25%，比过去平均增速18%快了七个百分 点，环比年初增长近10%。贷款和存款增速分别为6.01%和10.16%，贷款的增速慢于过去4 年的平均增速，后面的拆解我们会发现，招商