海外投行结构化产品创新及经验借鉴.pdf

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海外投行结构化产品创新及经验借鉴

本期专辑 Highlights 海外投行结构化产品 创新及经验借鉴 招商证券战略发展部战略研究员 林喜鹏 一、对证券公司收益凭证的理解和思考 定义来看,未来其产品设计上,可能会与风靡海 收益凭证可以理解为一个融资成本不确定的 外市场的结构化产品比如CDO 、CDS有着许多相 债务融资工具,以区别于传统的融资成本相对固 似之处。 定的债券,比如短融、中票和公司债等。之所以 (一)结构化产品定义 说收益凭证融资成本不确定,原因在于其融资成 结构化产品是以金融工程为基础,利用基础 本取决于两个因素:第一,收益凭证的标的资产 金融工具和金融衍生工具进行不同的组合得到的 在约定期限内的变化情况;第二,证券公司的风 金融创新产品。目前海外流行的结构化产品包括 险对冲能力和对冲效果。这两者共同决定了券商 结构化理财产品以及在场外市场、交易所市场上 发行收益凭证的融资成本。其实,收益凭证与资 交易的各类结构化票据。 产证券化业务具有很多类似之处,即凡具有现金 (二)结构化产品起源和发展 流量的基础资产都可以进行重新组合,打包成收  0 世纪 0 -  0 年代美国金融产品创新层出 益凭证或者资产证券化产品进行出售。而收益凭 不穷。比如 0 世纪 0 年代芝加哥商品交易所 证对基础资产或关联标的的要求更加广泛,而且 (CME )针对汇率的巨幅波动给国际贸易带来重 不需要通过独立的SPV (Special Purpose Vehicle , 大不确定性开展了外汇期货交易;1 年芝加哥 特殊目的的载体)来进行资产剥离,券商甚至可 期货交易所 (CBOT )推出了普通股票期权。随 以纯凭自身信用来发行收益凭证。从收益凭证的 后,美国陆续推出了外汇期权、外汇互换、利率 中国证券 年第 期  01 0 Highlights 本期专辑 期货、股指期货、股票期权等创新产品,这些创 满足不同投资者多样化投资需求。 新产品为美国投资银行进行结构化产品创新提供 (一)利率挂钩型产品 了基础的工具。 基础性利率产品有零息债券 (Z er o coup on 美林证券1年推出 “国债投资成长收据” bond )、浮动利率票据 (Floating Rate Note ,简 (TIGR ,Treasury Investment Growth Receipts ), 称为FRN或者Floater) 、利率互换、远期利率协议 这是第一个具有拆离债券性质的产品。1年 (Forward Rate Agreement )等,在这些基础利率 月所罗门兄弟公司发行了S&P 00指数联动产品 产品基础上,可以进行多种组合,设计出新的产 (Standard & Poors 

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jiupshaieuk12
该用户很懒,什么也没介绍

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