精品2011—2012年钢铁行业信用风险特征分析——以26家钢铁发债企业为例.docVIP

2011—2012年钢铁行业信用风险特征分析——以26家钢铁发债企业为例 ? ? 以 家钢铁发债企业为例 口 杜立辉 俞春江 摘 要:以 家钢铁行业发债企业为样本,研究钢铁发债企业信用风险变化情况,分别对发债企业 信用基本情况、信用风险特征进行了分析,同时对发债企业债务上限进行了预测。 关键词:钢铁行业;信用风险;债务上限 中图分类号: . 文献标识码: 一 较大、信用等级较高的企业见表】, 年合计粗钢 、钢铁发债企业信用的基本情况 产量 万,占全行业的 . %,因此也具备较大的 按照融资对象的不同,企业融资可以分为直接融 行业代表性。本文数据、资料除特别说明外,均来自 资和间接融资。间接融资是指企业作为资金的使用者 资讯及各钢铁企业的信用评级报告。 向银行贷款,直接融资是指企业不通过银行这一中介 .发债企业融资基本情况 机构而直接从货币所有者手中融资。直接融资又可以 从融资方式看, 家钢铁发债企业间接融资占债务 分为股票市场融资和债券市场融资。债券市场融资是 总额比重较大。截至 年末,钢铁发债企业长短期借 指企业通过发行各类债券,直接向机构投资者进行融 款合计 . 亿元,占债务总额的 . %;截至 资。债券市场融资与间接融资相比,具有利率低且固 年 月末,钢铁发债企业长短期借款合计为 . 亿 定等优势;同时与股票市场融资相比具有不减少每股 元,占债务总额的 . %。年以来,长短期借款比 税后盈余、不影响原有股东的控制权等优势。然而,目 重波动下降,但始终以短期借款的占比较高。近年来钢 前债券市场融资的门槛相对较高,只有各个行业内信 铁企业供款结构情况见图。 用状况较好的企业才具备债券市场直接融资的资格, 同时必须由相应的信用评级机构对主体信用等级和债项信用等级进行评定具体可参见相关企业的主体和 十 ? ? ? 奋 \ ? ? ? . 一 债项信用评级报告。一 、 ? ? ~ , 本文以 家钢铁行业发债企业为样本 以发债公同 。/≥ 。:茁 司的最大母公司为准,比如鞍山钢铁集团及其下属的 。鞍钢股份均有存续债券,以鞍山钢铁集团作为样本;太 。 .钢集团及其下属的太钢不锈均有存续债券,以太钢集 团作为样本;河北钢铁重组的前身之一唐钢股份和新 咯 簧 真 新钒钛也有存续债券,统一纳入河北钢铁作为样本;南 匹函短期借款 口 长期借款 钢联及其下属的南钢股份均有存续债券,而南钢联的 十 短期借款占比 长期借款占比 数据不完备,故以南钢股份作为样本;等等 ,研究钢铁 行业信用风险变化情况。这 家企业均为行业内规模 图 近年来钢铁发债企业借款结构 一一冶金经济与管理 ∞ ∞ ∞ ∞ \ ∞ 斟 ∞ ∞ 一 % 注:大公国际未公布新钢股份主体信用等级,可转债债项由原江西冶金集团担保后为。 贷款的增长带动了钢铁发债企业财务费用的增长, 近年来,财务费用比率呈波动增长态势,见表 。 表家钢铁发债企业财务费用情况 簪 矗乒 区 钢铁行业固定资产投资 ? 短期借款增长率 从图 可知,钢铁行业固定资产投资变化情况与发 ? ◇ 钢铁行业固定资产投资同比增速 ?口 长期借款增长率 债企业短期借款变化情况正相关,而与长期借款基本不 相关,在一定程度上说明钢铁行业“短贷长用”现象较多。 图 近年来钢铁行业固定资产投资与发债企业贷款变化 一一 年第 期 截至 年 月末,我国钢铁发债企业债券存量为 以短券为例,分析了 年 月初一 年 月末. 亿元,占发债企业债务总额的. %,占比低于 钢铁行业债券发行利差票面当期利率一上海银行问 间接融资. 个百分点。发债品种中以中期票据和短 同业拆借 年期利率 ,单位用 表示情况, 期融资券为主,见表 。 见表 。可以看到,信用等级和利差存在明显的反向关 系,但另一方面,信用等级和利差的标准差之间却显示 表 截至年 月末钢铁发债企业存续债务工具情况 出一定的不确定关系。说明在级别之外,货币市场供 给形势、投资人对具体企业的选择态度等对发行利率 也有较大影响。 表 近期钢铁行业短券利差情况 存续各类债务丁具合计金额最多的前 家企业均 含下属子公司如表 所示,这 家企业均为主体信用等 级为的企业,具备相对较强的直接融资能力。 家 .发债企业信用评级情况 企业存续债券合计金额亿元,占 家发债钢铁企 年初一 年 月末,钢铁行业发债企业出现 业的 . %。相对较为集中的情况也反映了钢铁企业 家主体级别上调的情况,无一家企业主体级别下调, 债券融资存在较大的不平衡,说明未来钢铁行业债券融 见表 。此外,年 月 日对华菱钢铁的跟踪评 资仍有较大的潜力。 级中,大公国际维持华菱钢铁 的主体级别,但将评级 表 存续债务工具金额最多的 家企业 展望由稳定调整为负面。 表 近期钢铁发