工业水处理标的对比研究.PDF

专题研究|环保工程及服务Ⅱ 2017 年09 月11 日 证券研究报告 Tabl e_Title 工业水处理标的对比研究 环保督查常态化，工业水处理迎来新机遇 Table_AuthorHorizont al 分析师： 郭 鹏 S0260514030003 分析 邱长伟 S0260517080016 师： 021 02160750631 guopeng@ qiuchangwei@ Table_Summary 核心观点：  环保督查常态化，工业水处理迎来新机遇 据环境公报统计，我国2015 年工业废水排放量为199.5 亿吨，造纸、化工、煤炭采选、纺织是排放量位于前 四，占比45.5%。一直以来，我国工业废水处理难度高以及排放监管不足，各方企业（尤其是中小企业）偷排现象 严重。反映在用排比上（排水量：用水量）一直处于较低水平。但“十八大”生态文明建设方案推出以来，特别是中 央环保督查等配套方案的执行下，环保部门、党政部门加强对工业环保的监管，将有望开启新一轮工业环保治理。 此外，环境税+排污许可+第三方治理等政策的落地执行，将进一步规范工业水处理市场。  对标NALCO，国内工业水处理公司还有较大发展空间 国际上知名工业废水处理龙头有美国纳尔科工业服务公司（Nalco，2011 年被艺康Ecolab 收购）和GE water （2017 年被苏伊士收购）。Nalco 2010 年实现工业水处理收入18 亿美元，是同期全球市政污水处理龙头威立雅水 处理业务收入11%、苏伊士水处理业务收入的32%。因此，看海外成熟市场，工业污水处理龙头企业的规模可达 到20 亿美元级别，是同期市政污水处理龙头的 1/10-1/3，无论从绝对收入规模还是相对收入规模，国内工业水处 理企业都有较大的成长空间。  工业水处理标的对比研究 国内主要的工业水处理的标的包括上海洗霸、久吾高科、博天环境、万邦达、博世科、中电环保、巴安水务等。 其中工业水处理收入占比较高的有上海洗霸（90%左右）、久吾高科（大约 100% ）；其次是万邦达（60%左右）、 中电环保（50%左右）、博天环境（40%左右）。其中运营收入为主的是上海洗霸，设备销售为主的是久吾高科、博 世科、赛诺水务，以工程EPC 为主的是博天环境、万邦达、中电环保等。 上海洗霸：工业水覆盖领域广、收入占比高、运营收入占比高；久吾高科：陶瓷膜龙头，生物医药等领域应用 较多；博天环境、万邦达：依托于煤化工，EPC 为主；巴安水务、中电环保：电厂水处理系统为主，受制于新增 装机增速下滑。  风险提示