总成本=机会成本交易成本-崑山科技大学ePortfolio.DOCVIP

16.1　現金管理(難度評分：☆☆☆☆☆) 投資股票部但可獲得股利收入，當行情不錯時尚有額外的資本利得；投資政府公債或公司債則雖無暴利，但也有一比穩定的收益。然而，持有現金卻不能產生任何投資利益（頂多只有少許的存款利息）。 因此，站在投資報酬率的觀點，持有現金無非是一種「浪費」－持有現金的機會成本不小。既然持有現金將導致機會成本，那何不將現金帳戶餘額維持在「0」的水準？果真如此，公司要如何支付員工薪津？如何支付貨款？用什麼繳所得稅？…凡此藥「用錢」的問題不一而足。因此，如何持有最少的現金又能使公司所有的活動有效率地運作，變成為現金管理最基本的目標。 16.1.1持有現金的原因 一般而言，持有現金的原因至少有以下四種： 1.交易性動機公司必須持有現金以支付日常支出，同時所收到的錢亦是以現金方式持有，以保持日常營運的順暢，即稱之為交易性動機（Transaction Motive）。 2.預防性動機 由於要準確的預測現金流量並不是一件容易的事，為了防止預期現金流量與實際現金流量之差異，公司必須持有部分現金以備不時之需，此即現金安全餘額的觀念，為預防性動機（Precautionary Motive）。至於公司應持有多少預防性現金，則須是行業的特性而定－如食品業等傳統產業因面對的不確定性較低，因此可維持較低的預防性現金水準；反之，許多高科技產業（如面板、半導體業）則因未來現金流量的不確定性甚高，而必須維持較高的水準。又如2008～2009年金融海嘯肆虐期間，「現金為王」的觀念大行其道，也是一種預防性動機。除此之外，公司籌借短期資金的能力亦是決定預防性現金持有水準的重要因素;愈能夠在短期間內順利籌足所需資金的公司，具有較佳的財務彈性，可以維持較少的預防性現金餘額;反之亦然。一般而言，公司並不會持有太多預防性現金，而是以變現力頗高的有價證券替代，畢竟其投資收益較現金為高。 3.投機性動機 公司也會基於投機性動機（Speculative Motive）而持有現金，以便能及時掌握「機會」。例如，預期原料即將漲價，則可運用投機性現金事先進料；另外，當利率或匯率的變動對公司有利時，亦可利用投機性現金大賺一筆。同樣地，通常公司會以持有高變現性之有價證券來滿足投機性動機之現金需求。 4.補償性需求 持有現金的另一理由，是為了配合與銀行所訂定之補償性餘額（Compensating Balances）協定。在前章以介紹過，企業在向銀行要求額外的服務或尋求融資時，有時需在銀行存款帳戶中維持一定的餘額，此即為補償性需求。 16.1.2目標現金餘額之決定 公司根據上述原因持有現金，雖可使交易順暢、避免突來的現金需求、掌握短期獲利契機或得到銀行額外服務，但相對的公司亦須承擔機會成本。因此，目標現金餘額的決定可說是現金管理的重點，通常可利用BAT模型與Miller-Orr模型來決定目標現金餘額。以下分別說明之。 BAT模型 BAT模型(Baumol-Allais-Tobin)是在以下假設之條件下所發展出的目標現金餘額決定模型： 公司耗用現金的速度具有穩定性及可預測性。 營運活動現金流入量的產生亦具有穩定性及可預測性。 以下舉例來說明。國巨電子為一生產電阻器之公司，期出之現金餘額為6,000,000元，若每星期現金流入量為2,000,000元，現金流出量為5,000,000元，表示該公司每星期之淨現金流出量為3,000,000元；因此在第1星期結束時，現金餘額將減少為3,000,000元（＝期出餘額6,000,000元－第1星期淨流出量3,000,000元），在第2星期結束時剛好將現金耗盡（再流出3,000,000元），期末的現金餘額為零。此時公司必須借入現金或出售有價証券以補充現金餘額，如此第3星期一開始之現金餘額又增為6,000,000元；同樣地，隨後的現金餘額亦穩定的消耗，直至第4星期結束消耗殆盡。往後的各期亦重複此一循環，如圖16-1所示。 圖16-1　BAT模型下的現金餘額消長情形 期初現金餘額 ＝$6,000,000 平均現金餘額 ＝$6,000,000/2 期末現金餘額 ＝0 圖解假設在期初公司持有現金600萬元，若以穩定的速度消耗，則每天會用掉428,571元[=$6,000,000x(1/14)]，在兩星期後消耗完畢；而在消耗完畢的同時，公司又將補進新的600萬元現金餘額。這表示平均每星期公司持有現金餘額300萬元[=(0+$6,000,000)/2]。 若國巨電子將期初現金餘額設定在6,000,000元的水準，則其平均現金餘額為3,000,000元，且每兩個星期就必須對外融資或出售有價證券以挹注現金；而無論是借錢或出售有價證券都會產生交易成本，尚若公司必須經常籌借現金，則所需負擔的交易成本也會相對較高。如9,000,000元，則平均現金餘額為4,5