民间金融的利率期限结构和风险分析_来自标会的检验_郑振龙精选.pdfVIP

2005年第4 期 No 4 , 2 0 0 5 ( 总 2 9 8 期 ) 金融研究 GeneralNo 298 民间金融的利率期限结构和风险分析 : 来自标会的检验 郑振龙 　林 　海 (厦门大学经济学院、厦门大学宏观经济研究中心 ,福建厦门市 361005) 摘 　要 :本文根据标会的内在机制分析了标会参与者的现金流特征 ,提出了运用折扣率 分析法和比较分析法研究标会参与者盈亏状况的模型和估计标会利率期限结构的模型 ,并 提出相应的可验证性假设 。为了对这些假设进行验证 ,本文使用了东南沿海某个民间金融 十分发达地方的某些成功的标会案例数据 。实证检验的结果基本上都证实了理论分析提出 的假设 ,文章在此基础上提出了一些规范和发展民间金融的建议 。 关键词 :标会 ;利率期限结构 ;风险控制 ( ) 中图分类号 :F8306 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2005 04 - 0133 - 11 一 、文献回顾 标会 ,也称“合会”,意为“轮转储蓄与信贷协会”。它是协会内部成员的一种共同储 蓄活动 ,也是成员之间一种轮番提供信贷的活动 。作为民间金融的主要形式 ,在南部经 济发达地区如福建 、浙江 、广东一带 ,标会非常盛行 。虽然标会在其发展过程中经历了许 多非常严重的倒会风波 ,如上个世纪末闽南地区的倒会风潮 、今年福安的倒会危机等 ,但 是在每次严重的危机过后 ,它都能重新发展起来 ,这充分反映了其内生的自我繁殖和发 展能力 。 标会也是民间金融中引起争议最多的一种金融组织形式 。一方面由于其潜在的金 融风险 ,政府一直对其采取抵制的态度 ;另一方面 ,它对农村经济的发展又起着正规金融 无法替代的作用 。 由于民间金融体系的内在复杂性 ,对民间金融的规范和发展一直是我国金融体制改 收稿 日期 :2005 - 01 - 06 ( ) 作者简介 :郑振龙 1966 - ,男 ,福建人 ,教授 、博士生导师 ,现供职于厦门大学研究生院。 ( ) 林 　海 1977 - ,男 ,福建人 ,博士 ,讲师 ,现供职于厦门大学金融系 。 感谢教育部优秀青年教师资助计划“中国信用风险度量和控制模型”项 目、教育部人文社会科学研究 2003 年 ( ) ( ) 度博士点基金研究项 目“中国利率类金融产品的设计和定价”03JB790016 、福建省社科“十五”规划 第二期 项 目 (2003B069) 的资助 。本文观点仅代表作者个人观点。 　　133 　　134 金融研究 总 298 期 ( 革的一个难点问题 ,至今还没有比较统一的认识 。有人称之为“灰黑色金融”章晓虎 , ) ( ) 1996 ,也有人称之为“地下金融”江曙霞 ,2001 。一些支持民间金融发展的研究力图从 ( 中小企业融资难的角度来分析民间金融在 中小企业融资中的作用 林毅夫 、李永军 , )