关于我国实施托宾税的效应探讨及构想-苏州健雄职业技术学院.DOCVIP

关于我国实施托宾税的效应探讨及构想 徐田强 （健雄职业技术学院 商贸管理系，江苏 太仓 215411） 摘　要：宾税通过对货币交易征税以维持汇率稳定并抑制国际游资的频繁流动。本文在介绍托宾税理论及其效应的基础上，通过对我国当前宏观经济环境的分析，指出在流动性过剩、通货膨胀以及国际游资大量涌入的情况下，实施托宾税的必要性，并进一步提出了实施框架。 关键词：托宾税；国际游资；资本流动税 文献标识码：A Table 1 The effect of arbitrage interests caused by Tobin Tax 投资期 托宾税率=0.5% 托宾税率=1% 套利行为所需国外利率（%） 一天 551.3 4016.7 三天 90.7 250.9 一周 35.6 77.2 一月 11 18.5 一年 5 6.1 数据来源：IMF, 1995 2．增强货币政策作用空间，引导投资 一国对市场货币供应量的调节，通常依赖存贷利率和货币准备金率的升降，但在为吸引投资而逐步开放国际收支资本项目的情况下，国际游资的频繁进出，弱化了货币政策作用空间。而托宾税恰似一道过滤网，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。 如智利政府以托宾税为蓝本，于1991年采取对特定短期资本流入实行为其一年的无偿准备金（URR）要求，取得了显著效果，在减弱大量短期资本冲击本国金融市场同时，将其中一部分转化成了长期投资。见下图1图1 1990-1997年智利资本流入结构图 Fig.1he structure fig of capital inflow in Chile during 1990-1997 数据来源：Edwards (1990) 二、实施托宾税以管制国际游资的必要性分析 （一） 缓解流动性过剩，减轻通货膨胀压力 随着我国经济的进一步增长，以及新型、转轨经济体制所具有的市场吸引力，特别是人民币升值预期，以及长期升值背景下的资产价格膨胀，吸引了大量国际游资流入。特别是07以来，美国受次贷危机影响，不断调低利率，形成了中美利率的倒挂现象，10%~15%价值洼地，进一步增强了国际游资的流入动机。 据摩根斯坦利经济学家通过外汇收支平衡表对热钱规模的计算，自2005年以来国际投机资本（热钱）合计流入规模为1 681亿美元，加上贸易项下隐藏的热钱，累计规模应在3 000亿美元到4 000亿美元之间。假设以3 400亿美元计算，分别以当年汇率折算成人民币，不考虑投资收益，规模已经在2.5万亿人民币以上。2.5万亿人民币占目前M2的5.7%，城镇固定投资总额20%和社会消费零售总额的25%以上，已经足以对我国宏观经济金融运行产生扰动。 国际游资的大量涌入，造成流动性过剩不断生成，加剧了我国通货膨胀压力。从国家统计局08年6月发布的数据来看，5月份CPI同比增长7.7%，前5个月累计CPI涨幅已达8%以上，通胀压力非常之大。当然，造成我国目前通胀的原因是多方面的，但国际游资的疯狂涌入无疑起到了推波助澜的作用。 大量国际游资的进入，一方面推高了房地产、股票、债券等金融资产价格，形成投资泡沫，增加了人民币货币供给（流动性过剩），弱化了我国当前以紧缩银根为主的货币政策效应。另一方面，游资和人民币之间存在相互强化机制，见下图2，如果没有外力对人民币升值的强化机制进行干预，热钱将会继续大量流入，直到人民币产生明显高估（据估计，这个比例约在美元对人民币汇率5.5~6元区间），届时热钱将积累到一个较大的规模，其外逃就有可能给我国的经济金融安全带来明显不利影响。 图2 国际游资与人民币升值强化机制 Fig.2 The strengthening mechanism between the international idle funds and RMB Appreciation 三、我国托宾税实施的初步构想 随着我国资本项目开放步伐的加快，愈来愈多的国际游资开始通过权益资本投资(FDI)、股票投资基金（如QFII等）、对外借款、抵押借款（境外抵押，境内放款）等合法途径流入，特别是外国金融机构的进入，通过抵押借款，将其资金以转贷国内机构投资者为名，绕开资本项目管制及金融监管，以赚取利润差价。传统监管方法，对上述途径无能为力。为此，可依据托宾税原理，开征资本流动税，实施框架如下： （一）征收范围 从外管局的监控数据来看，当前我国资本项目下的贸易信贷，特别是短期外债增长较快，另外还有外资银行的境外抵押借款。为此，可考虑首先对这两项征收资本流动税。当然，征收范围也不是一成不变的，可根据进入我国游资的渠道、特点，灵活进行调整。 （二）征收方法 以托宾税为蓝本，按照国际游资的数量规模，制定一个税收比例从价计征，