国际商品价格动向及展望-国际经济情势周报-中华经济研究院.DOCVIP

國際商品市場自2009年下半年起因全球經濟復甦而強勁反彈，由IMF發布的Indices of Primary Commodity Prices顯示，2010年10月國際主要商品價格指數較上年同月上揚17.5%（參見圖1），其中能源上揚12.0%，非能源更上揚27.5%。刺激商品價格上揚主要是因新興經濟體經濟成長強勁，需求旺盛帶動國際商品需求熱絡，天然災害影響農作物收成，流動性資金過剩及美元貶值導致資金投機炒作等，都是刺激國際商品價格變動的重要因素。與往年相較，2010年以來國際商品市場出現明顯變化，原油不再是價格變動的主要因素，農產品及金屬的價格波動幅度都高於原油。 一、影響國際商品價格變動的因素 壹、專題分析 國際商品價格動向及展望 卓惠真 中華經濟研究院國際經濟所分析師 全球經濟成長速度不一，金融體系尚未完全回復穩固，主要經濟體振興措施已近尾聲，歐元區主權債務危機尚未解除等，都是影響商品市場動向的不確定性因素。另外，美元匯率、國際資金流動也將左右國際商品價格變動。影響國際商品市場變動的主要因素為： （一）全球經濟前景 2010年全球經濟穩健復甦，由上年衰退0.6%轉為成長4.8%（IMF的WEO），也帶動國際商品價格上揚。2010年第三季全球經濟成長已出現減緩情形，由於各國在因應經濟衰退及防止通貨膨脹之間的政策抉擇更為謹慎，因此並未出現二次衰退，全球經濟整體仍處於復甦態勢。新興經濟體經濟持續強勁成長，成為帶動全球經濟成長主要動能，也為國際商品的需求及價格提供支撐。 （二）金融及貨幣因素 自2009年9月金融危機爆發以來，已開發國家政府債務激增，全球金融體系依然不穩，資金避險需求與投機炒作行為始終存在，原油、基本金屬及農產品等國際商品金融屬性強烈，價格呈現長期走高趨勢。尤其是美元為國際商品計價貨幣，美元匯率貶值使國際商品價格大都呈現上揚走勢。除資金流向國際商品分散美元 圖1 主要商品價格變動率 單位：與上年同期比，% 資料來源：IMF Primary Commodity Prices, 13 Oct 2010, WEO P45. 貶值風險外，國際商品出口商提高報價降低美元貶值的損失，也助長國際商品與美元走勢背離現象。同時，隨著美元霸權地位式微，黃金、原油等重要戰略資源成為世界各國儲備的多樣化選擇，資金在商品市場及金融市場之間的流動速度與規模持續膨脹，不僅推升商品價格，也加深波動幅度。 （三）主要國際商品供需情況 全球景氣循環與國際商品需求息息相關，對原油及原物料影響程度更深遠。新興市場經濟強勁成長，隨著都市化及工業化的經濟結構改變，對國際商品需求影響程度逐漸增加。國際商品需求逐步擴張，但供應情況並不理想，導致主要商品供需缺口擴大的因素，如氣候變遷、區域政治衝突升高等都是造成商品市場動盪的因素，進而推升商品價格。另外，在國際商品市場中，因新產能增加週期較長，供給面變化常導致個別商品價格走勢出現差異，例如白金受主要產地南非產能增加限制及智利銅礦罷工事件導致產能減少，都是推升白金及銅價格上揚重要因素。 2010年以來，主要農產品生產及出口國遭受異常氣候和重大天然災害，致使農產品生產不如預期；特別是俄羅斯在8月宣布暫時禁止小麥出口，更加深國際市場恐慌，刺激農產品價格迅速上揚。 圖2 OPEC平均油價 資料來源：石油情報週刊，石油市場情報，各期。 二、國際主要商品市場發展趨勢 國際商品價格上揚，導致中國大陸、印度等新興經濟體面對通貨膨脹上升的龐大壓力。，縱觀全球，商品特別是價格的劇烈波動，絕不僅僅是中國的特有現象，而是已成為性的難題和關注焦點。 資料來源：倫敦金銀市場協會（LBMA）。 圖4 白金、鈀現貨價格變動趨勢 資料來源：倫敦鉑鈀市場協會（LPPM）。 （二）貴金屬 國際黃金價格在5月攀上每盎司1,200美元價位後持續上揚，11月19日首次登上1,400美元價位，而後維持在1,300美元價位徘徊（參見圖3）；白銀價格在9月8日登上每盎司20美元後，持續緩步上揚，至11月3日攀升至25美元價位，而後維持在26至28美元之間震盪；白金價格在4月6日上漲至每盎司1,700美元高點後，逐步下滑，至11月1日再度登上1,700美元價位，而後維持在1,600至1,700美元之間（參見圖4）；鈀金價格也是在4月6日上揚至每盎司500美元價位後，逐漸下滑，至9月1日再度上揚至500美元後逐步上漲，至11月9日首度登上730美元，而後維持在650至750美元之間震盪。由於11月初美國聯準會（Fed）挹注6,000億美元資金進入市場，以提振經濟成長，致使貴金屬價格都在11月攀上年度最高價位。 由於黃金具避險功能，其價格走勢易受美元匯率、貨幣政策，甚至投資人需求增加，都是導致黃金價格持續攀升