对中国银行业信贷的启示.DOC

Macro-economy Analysis宏观经济专题研究 2007年8月8日 宏观经济分析师 宏观经济专题研究 美国两次抵押贷款危机对我国的启示 内容要点： 中投证券宏观经济研究组： 李志坤 李云洁 邢微微 曹雪锋 相关报告 李云洁，《美国抵押贷款危机研究》，2007.3.28 目录 一、美国远近两次抵押贷款危机 4 1. 次级抵押贷款危机：内控失效与外部监管缺失下，竞争过度的金融机构的宿命 4 1.1次级抵押贷款市场蓬勃发展的主因-流动性过剩、金融创新以及政府的鼓励 4 1.2 次级抵押贷款危机的成因——金融机构违规竞争与监管不力 6 2. 储蓄信贷协会危机：受政府保护的金融机构被迫求变而导致的灾难 6 2.1储蓄信贷协会的黄金时代——政府支持与良好的市场环境下积累的制度性的垄断利润 6 2.2储蓄信贷协会危机的形成——70年代后，美国进入通货膨胀期，市场利率不断升高 6 3.两次抵押贷款危机的共性——内、外部监管的不力与流动性过剩 7 二、对中国银行业信贷的启示 7 1. 中国房地产贷款资金研究 10 1.1. 银行贷款是房地产开发资金的主要来源 10 1.2. 银行房地产贷款占比不断上升 11 1.3. 房地产贷款比重过高 市场风险集中于银行体系 12 2. 个人住房按揭贷款研究 12 2.1. 个人住房按揭贷款成数依然偏高 13 2.2. 流动性过剩背景下 银行主动信贷投放增多 13 2.3. 个人住房贷款证券化与循环贷款在中国的发展 14 3. 个人住房贷款存在的问题 15 3.1. 个人住房贷款不良率不断上升 15 3.2. 部分地区房地产市场过热 存在市场风险 15 3.3. 个人住房贷款的操作风险分析 15 4. 结论 16 三、政策建议 16 1. 抑制信贷冲动，规范贷款行为 16 2. 完善内部控制，加强外部监管 16 3. 善用金融创新，分散银行风险 17 图表目录 图 1：世界主要国家利率政策 5 图 2：美国次级抵押贷款资产证券化流程 5 图 3：美国次级抵押贷款发放量 5 图 4：美国新房销售中间价同比增长率 7 图 5：贸易顺差和外汇储备逐年攀升 9 图 6：贸易顺差和外汇储备逐年攀升 9 图 7：除了个别年份， M1、M2以及人民币贷款的同比增速均高于GDP 9 图 8：M2/GDP处于高位，并有逐渐上升趋势 10 图 9：房地产开发投资增速 （2005-2007.06） 11 图 10：房地产开发各项资金来源比重变化（1999-2007年6月） 11 图 11：各项房地产贷款同比增速变化 （2003-2007年二季度） 12 表 1：1998年以来我国5年以上个人住房贷款利率 14 一、美国远近两次抵押贷款危机 今年以来，发生在美国的次级抵押贷款危机使得全球股市连续两周下跌，美元加速贬值，国际风险资产被投资者摒弃，许多著名金融机构和国际投资银行也都出现在受次级债波及的名单中。源自美国的次级债危机在国际投机资金的作用下，开始在全球市场形成一场规模可观的“金融风暴”。 时间向前推至上世纪80年代，美国也经历过类似的抵押贷款危机——储蓄信贷协会危机。当时占据美国住房抵押贷款市场最大份额的数千家储蓄信贷协会（SL）纷纷破产，并让美国民众背上了5000亿美元的巨额债务。 一个危机已经过去，另一个危机还远未结束。这两次危机的形成与发展，既有各自的特点也有本质上的共性。其中的经验与教训对我国蓬勃发展的金融市场有很高的借鉴意义。 1. 次级抵押贷款危机：内控失效与外部监管缺失下，竞争过度的金融机构的宿命 1.1次级抵押贷款市场蓬勃发展的主因-流动性过剩、金融创新以及政府的鼓励 世界各主要国家资本市场的自由化、各央行的低利率措施以及过去几年世界经济的持续增长使得流动性在近年来呈现出过剩的趋势。集中表现为商品价格的持续上涨、资产价格普遍提高、以及全球外汇储备积累。这种趋势包括2个层面： 一是全球流动性总量增加。在当前的国际金融制度中，美国充当了全球流动性的主要提供者。在美国通过经常账户赤字向外输出美元的同时，美元趋弱，从而使得其他国家持有的美元外汇储备不断积累。同时通过财政赤字制造美国国债。其他国家在通过出口等方式获得美元后，又投资于美国金融市场，并购买美国国债，并导致其收益率长期保持低位（图2），从而降低了金融市场整体的风险溢价率美国房地产市场充斥着成本低廉的国内和国际资金，美国政府低收入人群实现拥有自有住房的梦想1994到2006年，的家庭拥有了自己的房屋1：世界主要国家利率政策 图 2：美国次级抵押贷款资产证券化流程 图 3：美国次级抵押贷款发放量 1.2 次级抵押贷款危机的成因——金融机构违规竞争与监管不力 资金的充裕和金融创新产品的运用降低了