第二章 远期与期货 金融工程课件.pptVIP

第二章 金融远期与期货 第一节、金融远期市场 一、概述 1、金融远期合约的概念 （1）定义： 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 购买金融产品的一方，称为购买远期，是远期合同的多头；出售金融产品的一方，称为销售远期，是远期合同的空头。 每一种远期合约都是唯一的（客户定做），而且不必要在交易所交易； （2）应用远期合约的目的 锁定购买或出售商品的未来价格，防范价格风险。 1、金融远期合约的概念 （3）远期合约的要素 产品交割的数量和质量； 交割价格(K) 交割时间(T) 交割地点(L) 2、几个应注意的概念 （1）远期（期货）的理论价格： 在某一特定时间和特定条件下，远期合约标的商品的无套利均衡价格。即远期合约价值为0时的交割价格。 （2）远期市场价格（称为远期价格） 在实际市场交易中双方形成的（标的商品未来的）价格。 （3）远期价值： 远期合约本身的价值，它等于远期的实际价格与理论价格的差。 3、远期合约的特点（优缺点） （1）远期合约是非标准化合约，具有较大的灵活性； 在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵活性，这是远期合约的主要优点。 缺点： （2）市场效率低：由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 （3）流动性较差：由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 （4）违约风险较高：远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 二、金融远期合约的种类 金融远期合约主要有：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等 （一）远期利率协议 1、远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）的含义 远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的主要目的是规避利率上升的风险或投机；卖方则是名义贷款人，其订立远期利率协议的主要目的是规避利率下跌的风险或投机。 “名义”本金是指借贷双方不交换本金，只是在结算日根据本金和协议利率与参考利率之间的差额，计算结算金，由交易一方交于另一方。 2、重要术语 FRA中，一些常用的术语包括： 合同金额（名义本金）、合同货币、交易日、结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金等。 2天 延 后 期 2天 合 同 期 交 起 确 结 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 图2－1 远期利率协议流程图 FRA的表示与题例 假定某年10月5日，双方同意成交一份 名义金额为100万$，合同利率为4.75%的远期利率协议。其中， 指起算日与结算日之间为1个月，起算日与到期日之间为4个月，交易日与起算日之间一般为2天。本例中，交易日为10月5日，起算日为10月7日，结算日为11月8日（ 该年11月7日为星期天），到期日为第2年2月8日，合同期为该年11月8日到第2年2月8日（92天）。结算日前的两个交易日为（ 11月5日）确定日，确定参考利率，参考利率通常为LIBOR，假定为5.5%. 3、结算金的计算 在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方(贷款方)就要支付买方（借款方）一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。其计算公式如下：