主业稳健增长,关注战略转型.PDFVIP

业 及 产 业 化工 2012 年02 月20 日 主业稳健增长，关注战略转型 业 纺织化学品行业调研报告 研 究 / 业 l 分散染料是11 年纺织 学品中的明星品种，预计12 年仍将维持高位。2011 点 年全年分散染料的毛利率将创近年新高，分散染料较为集中的市场格局和较 评 高的环保门槛等综合壁垒有利于行业龙头获得较好的盈利水平，预计 2012 年全年毛利率仍将维持高 ，龙头企业的定价和市场策略将影响季度间价格 和毛利水平波动。 l 活性染料11 年价跌量缩，预计12 年毛利率将有所恢复。由于2011 年棉价 证 从历史最高一路下跌，下游企业的盈利能力和现金流状况都受到了不利影 券 响，浙江省活性染料消费量同比大幅下滑 19%，活性染料的毛利率整体呈下 研 究 滑态势。随着下游企业高价棉花库存的逐步消化和盈利逐步恢复正常，预计 报 2012 年盈利能力将有所恢复。 告 l 浙江龙盛：收缩战线，有利公司长期发展。在经过前期的多元化经营后，公 司已经开始逐步收缩战线，集中力量于化工主业，预计 2012 年将是公司的 战略收缩年。公司从原有各种多元化业务中逐步抽身后，在节约管理成本、 高决策和经营效率的同时，将为公司带来充沛的现金流，为未来留足了子 弹，利于公司长期发展。 l 闰土股份：主业稳健发展，积极寻找新的增长点。公司专注于染料业务，经 营稳健，在染料领域深耕细作，募投项目提供12-13 增长点，充裕的现金流 为公司未来延伸产业链或开拓新的业务单元 供资金支持。 证券分析师 l 传化股份：从“纺织 学品系统集成商”转向“专业化学品系统集成商”。 周小波 A0230209040469 公司在持续做强原有纺织化学品业务的基础上，积极开发建筑化学品等其他 zhouxb@ 专业化学品，公司未来产品种类可能会大幅增加，以抵御单一产品或产业链 研究支持 的周期波动。 邓建 dengjian@ l 主业稳健增长，关注战略转型。浙江龙盛近期开始收缩战线，重新集中力量 于化工业务，公司在收缩业务后将拥有充沛的现金流，为未来的发展留足了 向禹辰 子弹，目前股价对应11-12 年PE 为11 倍、10 倍，维持 “增持”评级。闰土 xiangyc@ 股份发展稳健，在染料业务深耕细作，上市带来的大量资金为公司延伸产业 联系人 马昕晔 链或开拓新的业务单元奠定了基础，目前股价对应11-12 年PE 为14 倍、12 (86217433 倍，维持 “增持”评级。传化股份 12 年纺织化学品业务在油价不出现大幅 maxy@ 上涨的前 下将能维持稳定增长，其他专业化学品领域 （如建筑减水剂等） 将在 12、13 年开始陆续贡献利润，目前股价对应 11-12 年P