金融工程专题报告：行业板块与策略风格因子的探索.pdfVIP

专题报告-金融工程 行业板块与策略风格因子的探索 报告日期： 2018 年 1 月 26 日 李晓辉 高级分析师(金融工程) ★主动管理要素对商品投资组合的影响最直接 从业资格号： F3022611 Tel: 86211585 主动管理影响要素可以分为两个方面，行业板块和策略风格， Email: xiaohui.li@ 从品种配置和策略选择两个角度对收益来源做了解释。而被动 管理影响要素则主要是宏观类的影响因素，因为这些因素对大 部分的品种都会产生共性的影响，反而不易于对商品组合进行 管理或者优化。 ★组合配置本质就是选择不同类别的商品 某些投资策略往往会因为不同类别商品的性质而对商品的行业 板块具有一定的偏好，比如趋势类的策略大多会配置黑色或有 相关报告 金 色类的商品。我们依据商品在各自产业链上下游的关系对 34 个 融 流动性较好的品种归为了 5 大类，黑色金属（煤焦钢矿）、有色 《商品期货中的阿尔法策略》 工 金属、能源化工、贵金属和农产品，这些板块因子年化波动率 ——2017.07.07 大都超过了 15%，具有一定的 Beta 因子特征。 《商品市场宏观风险因子模型初探》 程 ——2017.10.19 ★策略风格因子反映了组合的策略收益来源 《商品组合的风险分析与风险管理》 A. Ilmanen 将大类资产投资的策略风格归为了趋势、价差、价值 ——2017.12.14 和波动，我们这里重新对各个风格因子做了定义：由动量和衍 生指标等反映趋势，由不同合约上的价格差反映价差，由现货 《商品市场宏观风险因子模型预测分 长周期的对数收益率反映价值（与国内相反），由日间和日内价 析》 格信息计算波动因子。价差因子年化收益率约 20%，表现出很 ——2017.12.14 强的 Alpha 特征；而其他三种策略因子收益相对较低，但波动 相对较高。 ★多因子模型对商品指数解释度超 50%，对私募管理期货型产 品解释平均约 10% 行业板块因子能够较好的解释一些综合性的商品指数，且商品 2 的配置信息能够在一定程度上反映到回归的 Adj-R 上来。策略 风格因子对指数或者多数的私募产品解释度相对较低。朝阳永 续数据库能有效解释的 52 只产品中，超过一半的产品都具有一 定的趋势特征，而且对有色品种配置比较高的产品也是最多的。 ★致谢 感谢东方证券金工首席朱剑涛老师的指导与帮助。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作