1963巴菲特致股东信.docVIP

1963年致股东的信主要关于合伙人的协议今年把很多投资都放在了(非上市)公司控制上,因而如果把Dempster的股份估计为50美元一股的话，我们的总资产到十月底约增加了5.5%。今年道琼斯的表现不好（因此我们跑赢道琼斯指数22.3个百分点），如果表现好的话，我们的相对业绩就将会变得很难看。我们今年的业绩有40%可以归功于Dempster资产价值的增值，其它投资则贡献了另外60%。我想提醒各位的是我并没有刻意去猜测市场的情况，只是在市场上的股票价格显得昂贵的时候，我自然就把目光放在了其他的资产上。今年的表现，应该说，具有相当的偶然性。 ??基本规则由于有合伙人坦白地承认看不太懂我的整一封信，尤其是我也把这信写得越来越长。我觉得在此再次强调几个关于我们合伙企业的基本规则。当然有些合伙人会觉得这种反复的重复实在让人难以忍受，但我宁愿十个合伙人中有九个感到无聊郁闷，也不愿有一个合伙人误解了其中一些基本的规则。1、??任何保证给予一定回报率的承诺都是放屁（我们这里当然也没有这种承诺）。2、??在任何一年中，如果我们未能取得6%的回报率，则下一年中那些选择每月收到一定资金的合伙人会发现收到资金将有所减少。3、??我们所提到的年回报率，是指我们投资组合的市场价值与其年初时的市场价值的对比。这跟我们的税收情况没有关联。4、??至于我们在一年到底是做得好还是不好，主要要看道琼斯指数的情况而定，而不是看我们的绝对收益情况。只要我们战胜了道琼斯指数，我们就认为我们在这一年是做得比较好的，否则的话你们就应该无情地把西红柿扔向我的头。5、??虽然我认为5年是一个更加合适的时间段，但是退一步说，三年是最少最少的一个检测投资绩效的时间段。如果在累积三年（或更长）的时间里我们的投资绩效表现糟糕，那无论是你们还是我自己都应该考虑一种更好的让资金保值增值的方式。6、??我从来都不懂如何去预测市场的未来走势，也不会试图去预测商业产业在未来的波动。如果你们认为我可以去预测这些东西，或者认为这些预测对于投资行为是非常重要的因素，那你们就不应该加入这个合伙企业。7、??我不可能对最终的投资结果有所保证，而以下是我所能作出的承诺：a、??我们的投资将是基于价值而非市场的流行观点进行的。b、??我将致力于通过在最大范围内确保投资的安全边际来减少我们可能遇到的永久性资本损失（不是暂时性的短期损失）。c、??事实上我、以及我的妻子和孩子的全部净资产都投资在合伙企业当中。 1962年的表现 我们不断地告知我们的合伙人：我们将在道琼斯下降的时候闪耀出光芒，而在道琼斯上升时涨红双颊。上述预言在今年得到了证实。由于在近几个月中的重整旗鼓，市场水平并没有向有些人预测的那样产生令人惊恐的下跌。指数一度从年初的731点跌至六月份的535点，然而在年末重新恢复至652点的水平。而在1960年年末，道琼斯指数是616点。所以虽然过去两年市场中有许多的动作，然而实际上我们目前面临的市场离1959年和1960年的市场并不远。 年增长率与道琼斯对比：Over-all Results? ???Partnership? ? Limited PartnersYear from Dow? ???Results (1)? ?? ?Results (2)1957 - 8.4%? ?? ?? ? +10.4%? ?? ?? ?? ?? ? 9.3%1958 +38.5? ?? ?? ???+40.9? ?? ?? ?? ?? ?? ? 32.21959 . +20.0? ?? ?? ? +25.9? ?? ?? ?? ?? ?? ? 20.91960 - 6.2? ?? ?? ?? ? +22.8? ?? ?? ?? ?? ?? ? 18.61961 +22.4? ?? ?? ???+45.9? ?? ?? ?? ?? ?? ? 35.91962 - 7.6? ?? ?? ?? ? +13.9? ?? ?? ?? ?? ???11.9 累计增长率与道琼斯对比： Over-all Results? ???Partnership? ? Limited PartnersYear? ?? ? from Dow? ???Results? ?? ? Results1957? ?? ?- 8.4%? ?? ?? ???+ 10.4%? ?? ?? ?? ?? ?+ 9.3%1957-8? ?+ 26.9? ?? ?? ???+ 55.6? ?? ?? ???+ 44.51957-9? ?+ 52.3? ?? ?? ???+ 95.9? ?? ?? ???+ ‘74. 757-60? ???+ 42.9? ?? ?? ?