我国汇率制度选择依据PPT.pptVIP

我国汇率制度选择依据;目前，如何选择汇率制度已经成为国际性的问题，作为一个发展中的经济大国，中国选择怎么样的汇率制度对我国经济发展至关重要。 目前世界上公认的汇率制度分类为IMF提出的方法，即将汇率制度细分为自由浮动、爬行钉住等八类，但其实可归为三大类，其一为可调整的盯住汇率制度，也就是固定汇率制；其二为浮动汇率制；其三为介于固定汇率和浮动汇率之间的制度。在考虑一国应选择哪种汇率制度时，应考虑各种因素、政府宏观政策的目标，市场经济的发展状况、一国政治状况、理性预期和行为金融理论、信息的公开程度等第。;我国汇率制度演变;理性预期 理论 ;市场经济的发展状况;二是由于金融市场和商品市场改革的不均衡性，容易产生超调现象，加剧我国汇率的波动。总之，无论是实行浮动制的国际经验还是我国的国情都表明我国在较长时间内不宜采取完全浮动制。 从逻辑上说，中国汇率制度的设计应考 虑介于固定制与浮动制之间的某种制度形式。 ;如果人们的预期行为遵循理性预期, 则一国选择浮动汇率制度为优, 原因在于中央银行在浮动汇率制度下无维护某一汇率值的义务, 因此, 作为理性预期的社会公众只会按照市场规律来买卖外汇, 确定均衡的汇率, 理性预期者知道具体的均衡汇率, 因此, 即使存在汇率超调, 也会迅速恢复外汇市场的均衡。;但是, 在固定汇率制度下, 固定汇率平价偏离真实的汇率会为理性预期的社会公众立即获得, 于是, 人们进行套利的投机行为便发生了。市场的套利行为将有可能迫使固定的汇率平价频繁地变动, 在一国中央银行干预市场能力较弱的情况下更是如此。 ;这里需要指出, 因为个体理性行为的合力可能导致集体的非理性, 在“共谋”很难达成的情况下会出现囚徒困境的局面, 所以, 以理性预期为基点, 羊群效应同样也可能发生, 这使得一国维护固定汇率制度的难度更大。 ;近20 年来, 我国的经济高速成长, 社会公众的知识水准和素质有了很大的提高, 公众的行为预期已经发 生很大的变化。目前, 我国公众的投资行为日益理性化, 对风险的承受力也逐渐增强, 理性预期理论所描述的 行为比重不断地提高。这样, 社会公众投资行为的日益理性化亦增加我国选择浮动汇率制度的可能性。;行为金融理论;这是出于以下考虑: 在浮动汇率 制度下, 由于市场行为的感情化, 使得市场很不稳定, 例如, 当市场情绪高涨时, 人们很少顾及汇率已经偏离均 衡汇率走高的事实, 源源不断的交易者入场交易, 这一点与股市相似( 不在于股价高低, 只在于谁是最后的接 棒者) , 导致汇率更大地偏离均衡值。;相反, 当市场情绪低迷时, 人们也很少考虑汇率已经跌至均衡值之下, 纷纷加入抛售者的行列, 导致汇率的超调贬值。上述过程正是正反馈效应的体现。因此, 固定汇率制有利于稳定市场情绪, 防止外汇市场的过度投机。当然, 在这一行为假定下, 如果货币当局调控汇市的能力受到质疑, 则发生羊群效应的可能性更大, 货币当局只有再辅以资本管制才能更有效地防范风险。 ;在90 年代提出的噪声交易理论实际上属于行为金融理论领域内的细化, JEANNE 和ROSS( 1999) 通过建立一个既包括宏观经济变量又包括微观市场结构、内生决定噪声交易者数目的噪声交易模型指出: 在浮动汇率制度下, 仅有较多的噪声交易者和较大的汇率波动均衡。这一结论佐证了在行为金融理论下固定汇率制度是优于浮动汇率制度的判断。 ; 理性预期理论VS金融行为理论 我国实行 有管理的浮动汇率;信息的公开程度;因此, 采用固定汇率制度或许能够对汇市起到稳定的作用。当一国的市场公开性很高时, 由于信息网络发达, 市场规则健全, 对投资者的利益保护措施完善, 市场交易者可以公平地获得信息, 对信息作出客观的评价, 在这一条件下, 交易利益的获得只与个体能力的差异有关, 市场环境对交易者而言是公平的, 市场交易者们有能力通过合理的竞争形成均衡的汇率。市场自身可以有效地防范羊群效应和正反馈效应, 能够为浮动汇率制的运行创造良好的条件。 ;随着电信业的高速发展、市场经济体制改革的推进, 我国的信息传输渠道不畅、市场信息披露规则不健全的局面正在得到很大的改善, 市场交易者获得信息的公平性得以提高, 对市场交易者的利益保护措施增强, 这有利于改变信息不对称的局面, 减少市场的消息市、政策市的特征, 使市场交易者形成均衡、稳定汇率的能力有很大的提高, 为我国选择浮动汇率制提供了环境支持。;一国政治状况;一国选择何种汇率制度并不是固定的, 在不同的政治环境下, 对最优汇率制度的选择也有所不同。汇率制度的选择在于当局对失业与通货膨胀的厌恶程度孰大, 并且, 一国政局的稳定性、国家对资本项目的管制程度、国家的经济发展程度、政府控制经济的能力等因素与汇率制度的优选亦密