06.工程项目资金来源与融资方案.pptVIP

由于资金筹集费一般与筹集资金总额成正比，所以一般用筹资费用率表示资金筹集费，因此资金成本率公式也可以表示为: （三）资金成本的作用 （1）国际上一般将资金成本视为工程项目的最低收益率和是否接受工程项目的取舍率。在评价投资方案是否可行的标准上，一般要以项目本身的投资收益率与其资金成本进行比较，如果项目的预期收益率小于资金成本，则项目不可行。 （2）资金成本是选择资金来源和筹资方式的重要依据 二、资金成本的计算 1、资金成本计算的一般形式： K=D/（P-F），或，K=D/P（1-f） K---资金成本率（一般通称为资金成本）， P—筹集资金总额； D—资金占用费； F—筹资费 f—筹资费费率（既筹资费占筹集资金总额的比率） 2、各种资金来源的资金成本计算 按照资金来源，分为权益资金资金成本和债务资金资金成本 （1）权益资金资金成本计算 权益资金主要包括：优先股、普通股、留存收益 1）优先股资金成本 优先股有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一点与贷款、债券利息等的支付不同。 此外，股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。 优先股资金成本的计算公式为: 优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本) 【例】某优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3%，每年付息1次，固定股息率5%。计算该优先股资金成本。 【解答】 该优先股的资金成本为: 资金成本=5/ (98一3)=5. 26% 该项优先股的资金成本率约为5. 26% 。 2）普通股资金成本 普通股资金成本占用费是向股东分派的股利，股利是用税后利润支付的，不能抵减所得税。评价法和资本资产定价模型 ①评价法 ①评价法：Kc=D1/[Pc(1-fc)]+G Kc—普通股资金成本；D1—预期年股利率； Pc—普通股筹资额；fc—普通股筹资费率； G-普通股利年增长率 【例】某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每股发放股利0.8元，股利年增长率为6%，计算该普通股资金成本。 【解答】 该普通股资金成本为: Kc=D1/P0+G=0.8/16+6%=11% ②资本资产定价模型： Kc=Rf+β(Rm-Rf) Rf—无风险报酬率； Rm—平均风险股票必要报酬率； β—股票的风险校正系数 【例】：某证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一公司普通股β值为1.15，资金成本？ Kc=Rf+β(Rm-Rf)=11%+1.15*（15%-11%）=15.6% 3）留存收益资金成本： Kc=D1/Pc+G D1—预期年股利率； Pc—留存收益筹资额； G-普通股利年增长率 （2）借款资金资金成本计算 1）银行借款的资金成本 ①不考虑资金筹集成本时的资金成本 Kd=(1-T)R 式中，Kd—银行借款的资金成本 T—所得税税率， R-银行借款利率 ②对项目贷款实行担保时的资金成本： Kd=(1-T)(R+Vd) , Vd=V/(P*N)； Vd-担保费率； V-担保费总额； P-企业借款总额； n-担保年限； ③考虑资金筹集成本时的资金成本： Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f) 【例】：某企业为某建设项目申请银行长期贷款1000万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%，企业所得税率为25%，试计算该项目长期借款的资金成本。 解： Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f) =（1-25%）*10%/（1-0.5%） =7.54% 2）债券资金成本 债券的筹资费用比较高，不可在计算时省略。 Kb =(1-T)*Ib/[B(1-fb)] Kb—债券资金成本； B-债券筹资额； fb-债券筹资费率； Ib—债券年利息； 若债券溢价或折价发行，为了更精确的计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额 【例】：假定某公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格550万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本，如果公司以350万元发行面额为500万元的债券，则资金成本为多少？ 【解】： 以550万元价格发行时的资金成本： Kb =(1-T)* Ib /[B(1-fb)] =500*8%*（1-25%）/[550*（1-5%）] =5.74%； 以350万元发行时的资金成本: Kb =(1-T)* Ib /[B(1-fb)] =500*8%*（1-25%）/[350*（1-5%）] =9.02%； 3）融资租赁资金成本 K=E/P*(1-T) E-年租金额； P-租赁资产价值 3、加