Nokia 台湾产业的一面镜子.docVIP

上周全台瞩目的一个大焦点之一，是台湾股市的第二大市值宝座之争，新崛起的股王宏达电股价一度涨到一二五五元，市值正式超越兆元大关，一度达一兆二六二亿 元新台币；而当天鸿海股价一Ｏ五元，市值为一兆一四四亿元，宏达电一度擦身超越代工天王鸿海，这是品牌与代工产生的第一个分水岭。 另一个焦点则是，宏达电市值正式超越了手机天王诺基亚（Nokia），这对台湾来说当然是大事，大家要知道，诺基亚是芬兰的国宝，在最巅峰的时候，诺基亚市值占全芬兰股市六成以上，绝大多数的芬兰人都以诺基亚为荣。 一九九Ｏ年代，诺基亚不仅是芬兰成长的典范，且诺基亚从一家造纸工厂摇身一变，成为世界最大手机厂，这种转型与蜕变，更是管理学界Case Study（个案讨论）绝佳范本，单是报导诺基亚成长的文章，就多到不可胜数。在二ＯＯＯ年美国网科泡沫爆破前夕，诺基亚是全球ＩＴ产业不可不提的大巨 人，二ＯＯＯ年六月，诺基亚股价最高达六十五欧元，芬兰这个国家也因为有了诺基亚走路有风。 只不过进入了新世纪，虽然诺基亚的全球手机出货量仍保持在五亿支以上，全球手机市占率一直保持在四Ｏ％上下，诺基亚依然是手机产业的一哥，可是股价全然不 是那麽一回事，诺基亚目前股价只剩下二ＯＯＯ年鼎盛时的七分之一。而且更吊诡的是，全世界在讨论手机产业时，已经很少人在讲诺基亚，原因是诺基亚在智慧型 手机市场找不到自己的位置，这个处境就与坚持「今日山寨，可能明日主流」的联发科一样。 从二ＯＯＯ年以来，诺基亚每年一季的季报都面临很大的考验。Ｏ七年金融海啸前，诺基亚股价一度站上四十二欧元，诺基亚公布Ｏ八年首季的季报，营收一二六． 六亿欧元，成长二八％，净利达十二．二亿欧元，仍成长二五％。诺基亚的营收与获利都显着成长，可是与市场预期的目标营收一二七．五亿欧元，十三．八亿欧元 净利仍有出入，当天在欧洲与美国挂牌的诺基亚股价都大跌逾一Ｏ％。从此，诺基亚每况愈下，每季财报都让诺基亚「锉咧等」。 目前诺基亚在亚洲、中东、非洲和拉丁美洲市场销售仍十分强劲，尽管诺基亚市占率已无法回到最风光时的四成以上，但是诺基亚的全球市占率仍有三七％，遥遥领 先第二名的三星及其後的ＬＧ很多，摩托罗拉则早已阵亡。纵使诺基亚市占率仍高，但是诺基亚在新兴市场是以低阶产品为销售主力，手机出货单价不断下滑，结果 每季盈馀表现总是差强人意，股价也跟着节节下滑。 这样的情况在今年宏基宣布调降财测後，市场终于恍然大悟，投资人也受到很大惊吓。宏基以自有品牌打到全世界，一度超越戴尔，直追惠普，眼看就要成为全世界ＰＣ巨擘，但是一个单纯调降财测动作，为什麽会让宏基市值瞬间蒸发将近五成？ 关键是宏基被看出破绽。过去宏基在攻城掠地的时候，市场尽是一片喝采声，很少人会特别去注意宏基的获利品质与产品线的组合。反正，宏基每一年都会交出好成绩，从Ｏ六年起，宏基每一年的税後纯益都没有低于一百亿元，宏基的ＥＰＳ（每股税後纯益）都从四元起跳。 但是大家都没有注意到，宏基Ｏ六年非合并营收二三七九亿元，税後净利一Ｏ三亿元，Ｏ九年营收四八五九亿元，税後净利一一三亿元；换句话说，宏基营收增加一 倍，净利却差不多，尤其是Ｏ八、Ｏ九年宏基靠着小笔电成功创造了成长范例，当宏基超越戴尔，直追惠普的时候，大家都以宏基能登上全球个人电脑老二为荣。 一直到宏基宣布调降这两季财测，大家猛然回头想到，宏基连续五年获利逾百亿元，其实业外进帐经常占四到五成。也就是说，宏基有近半获利来自非本业。再看宏 基的毛利率经常维持在三％，营益率也只有二至三％之间，这与智慧型手机大厂宏达电毛利率维持在三Ｏ％，营益率在一五％，显然有很大差别。 一般投资人不禁要问，品牌大厂如苹果、ＲＩＭ等，毛利率经常都维持在二Ｏ％或三Ｏ％？为什麽宏基与代工厂仁宝、纬创的「毛三到四」没有什麽两样？大家看到 宏基在ＰＣ、ＮＢ冲量，但是在当红的平板电脑领域，宏基却找不到位置，尤其是在行动装置这一块，宏基表现乏善可陈，此时股价带来修正力量，就远远大过市场 预期了。 **前进无路,後有追兵** 诺基亚今日的情况是前进无路，後有追兵。过去几年，诺基亚一直囊括全球传统手机第一品牌宝座，以一Ｏ年为例，诺基亚出货四．五三亿支，全球市占率达三二． 六％，仍比Ｏ九年成长四．九％，这显示诺基亚仍然在成长，比起第二名的三星二．八亿支，全球市占率二Ｏ．二％，或是ＬＧ的一．一六亿支，全球市占率八． 四％，诺基亚在量上占绝大优势。 这是世界手机前三大厂的排比，第四名的中兴通讯以五一八Ｏ万支，三．七％的市占率，超越了索尼爱立信成了世界第四大手机厂，且一Ｏ年中兴通讯手机出货成长 九四％，中兴通讯在不知不觉中成为世界第四大手机大厂，完全得利于中国广大的腹地，国内市场够大；另一方面，曾经烜赫一时的山寨机时代也逐渐步入历史。 中国在一Ｏ年外销一．五亿支山寨手机，不少